農(nóng)產(chǎn)品期貨整體走強，但近期部分品種價格有所回落，那么，未來農(nóng)產(chǎn)品期貨的預(yù)期走勢如何呢？

近期農(nóng)產(chǎn)品期貨表現(xiàn)良好，多個品種突破近年來高位。

比如，今年國內(nèi)玉米期貨價格一路大幅上漲，9月14日創(chuàng)下九年來新高；大豆期貨市場2101合約9月16日盤中創(chuàng)下五年新高；就連豆粕也在9月14日創(chuàng)下一年新高，但9月16日卻下跌了1.73%。

對于后市，業(yè)內(nèi)人士表示，受需求端回暖等原因，玉米期貨價格在溢價修復(fù)后有望恢復(fù)上行趨勢；預(yù)計后市國際國內(nèi)大豆、油脂等品種價格漲多跌少，但不建議追多。

農(nóng)產(chǎn)品普遍走強

今年以來，國內(nèi)玉米、大豆等期貨價格漲幅均超過30%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月16日，玉米期貨主力合約2101收盤報2410元/噸，日漲幅0.04%，自年初1800元/噸開盤以來，累計上漲32.86%。值得注意的是，9月14日盤中高點達2450元/噸，創(chuàng)下9年多以來新高。

同時，截至9月16日，大豆期市2101合約收盤報4539元/噸，呈小幅下行走勢，跌幅為0.37%，盤中最高價為4603元/噸，為近五年來最高點。而上一交易日（9月15日），大豆主力合約收盤報4590元/噸，漲幅超2%。從更長時間段的時間軸來看，大豆主力合約今年以來累計漲幅達35.41%。

豆粕今日同樣下跌，9月16日豆粕M2101合約開盤價3112元/噸，收盤報3064元/噸，跌幅1.73%；9月14日豆粕大漲近3%，盤中最高觸及3152元/噸，創(chuàng)一年多以來新高。

對此，銀河期貨商品部農(nóng)產(chǎn)品研究員馬友元在接受《國際金融報》采訪時表示：“農(nóng)產(chǎn)品整體走強，由于宏觀層面貨幣政策寬松，通脹預(yù)期上升，大宗商品整體估值上升。疫情也讓國家對糧食安全格外重視，糧食儲備等政策預(yù)期利好農(nóng)產(chǎn)品上漲。疫情期間，農(nóng)產(chǎn)品是剛需，整體需求恢復(fù)強勁，供需雙方也支撐其上漲。”

多重因素利好油脂

那么，就具體的期貨品種而言，近期上漲的原因是什么？

對于油脂期貨的上漲，申銀萬國期貨分析師周一民在接受《國際金融報》采訪時表示：“對于豆油而言，自8月初以來，市場預(yù)期巴西大豆銷售進度過快，后期供應(yīng)有限。第一階段協(xié)議執(zhí)行中，中國預(yù)計將采購3000萬噸美國大豆。美國大豆主產(chǎn)區(qū)也出現(xiàn)干旱等問題，助推美豆持續(xù)上漲，升貼水不斷上升，增加國內(nèi)油脂粕成本。大豆壓榨開工率高，由于豆粕倉庫積壓，部分地區(qū)油廠被迫減少周度壓榨量，市場對油粕比看漲，國內(nèi)豆油收儲消息較多，學(xué)校開學(xué)，市場也預(yù)期豆油第四季度會有較好的消費需求�！� “本季度大豆油庫存增加，利好大豆油。近期大豆油成交較好，市場上流通的現(xiàn)貨不多，庫存也在緩慢減少，支撐大豆油價格上漲�！�

周益民補充道，就菜籽油而言，我國尚未放開進口加拿大轉(zhuǎn)基因菜籽油和菜籽油，而菜籽油又是三大油料中供應(yīng)問題最為突出的。8月份，海關(guān)發(fā)現(xiàn)到貨國內(nèi)港口的非轉(zhuǎn)基因菜籽油含有轉(zhuǎn)基因成分，被退回。即便市場持續(xù)上漲，非轉(zhuǎn)基因菜籽油出現(xiàn)進口利潤，但國內(nèi)貿(mào)易商也不敢進口。雖然菜籽油庫存自8月初以來不斷上升，但依然處于低位，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。

“8月份以來，大豆、油脂價格全線上漲，油脂價格更是屢創(chuàng)新高。” 馬有元進一步指出，“其中，作為進口大豆標(biāo)的大豆2號，近期上漲主要受美豆上漲帶動玉米期貨市場，美豆8月受干旱影響產(chǎn)量低于預(yù)期，在中國采購的支撐下出口需求或創(chuàng)歷史新高。另外，南美新作面臨拉尼娜現(xiàn)象影響，或?qū)⒂绊懓臀餍麓蠖共シN。油脂方面，國內(nèi)外油脂供需持續(xù)偏緊，食用油脂、工業(yè)生物柴油消費在疫情后持續(xù)恢復(fù)，導(dǎo)致國際油脂庫存持續(xù)下降，加之四季度國內(nèi)豆油將大規(guī)模收儲，市場去庫存力度非常強，對整個油脂板塊看漲預(yù)期�！�

對于近期棕櫚油期貨價格創(chuàng)八個月新高的原因，周益民認(rèn)為，8月中上旬發(fā)布的7月馬來西亞棕櫚油局（MPOB）報告顯示，產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，實際產(chǎn)量環(huán)比下降，市場此前擔(dān)憂棕櫚油需求，但實際出口好于預(yù)期。庫存自5月以來連續(xù)三個月減至170萬噸，為2015年同期以來的最低庫存。產(chǎn)地近月報價鮮有松動，近月末倒掛進口多，只是遠期給進出口帶來利潤，也有陸續(xù)買船。受新冠疫情影響，抽樣的棕櫚油船需要等待一段時間才能入庫，國內(nèi)棕櫚油到港緩慢，下游拿貨困難，港口庫存不斷減少，現(xiàn)貨基差不斷上漲。

而對于今年表現(xiàn)驚艷的玉米，馬有源指出，8月份以來玉米累計上漲逾200點，是近年來上漲最快的一波。今年玉米產(chǎn)量基本穩(wěn)定，生豬養(yǎng)殖需求快速恢復(fù)，導(dǎo)致供需出現(xiàn)缺口，臨儲玉米即將售罄，由于臨儲玉米無補充，只有漲價才能刺激高價替代品填補缺口，實現(xiàn)供需平衡。近期因為臺風(fēng)侵襲東北，玉米大面積倒伏，主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)成為必然，這無疑拉大了缺口，迎來了一波期貨價格的快速上漲。

此外，馬有元提到，近期白糖期貨價格上漲，主要得益于旺季消費回暖，加之加工糖供給壓力消化，進口量不及預(yù)期，也利好國內(nèi)食糖銷售。同時，在貨幣政策整體寬松的背景下，白糖的金融屬性以及其他農(nóng)產(chǎn)品的大幅上漲，也帶動了一定的追漲需求。

未來這一趨勢可能保持強勁

農(nóng)產(chǎn)品期貨整體走強，但近期部分品種價格有所回落，那么，未來農(nóng)產(chǎn)品期貨的預(yù)期走勢如何呢？

馬有元認(rèn)為，中長期來看，大豆價格底部將上行�！半m然美豆供給有所增加，但目前供需在近兩年中美貿(mào)易摩擦背景下出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)回升，結(jié)轉(zhuǎn)庫存在下降。在我國落實貿(mào)易協(xié)定的大背景下，未來國際大豆出口需求仍將保持旺盛。加之近期拉尼娜天氣模式出現(xiàn)，南美播種季或?qū)�損害大豆單產(chǎn)，不排除未來市場可能對價格產(chǎn)生投機行為，因此國際國內(nèi)大豆價格易漲難跌�！�

“預(yù)計豆油市場仍將維持強勢，但不建議追多�！敝芤婷裾J(rèn)為，USDA（美國農(nóng)業(yè)部）9月報告利多，市場看好后期中國對美豆需求。中國在陸續(xù)購買美豆，同時也擔(dān)心拉尼娜現(xiàn)象對南美的干旱影響，可能推遲播種。近期美豆優(yōu)質(zhì)率有所下調(diào)，單產(chǎn)也可能下調(diào)。美豆收獲期關(guān)注天氣、霜凍問題對收獲面積的影響。目前按照4.6億蒲式耳新作庫存，預(yù)計美豆上行1000-1100美分，不排除未來單產(chǎn)下調(diào)或出口增加，結(jié)轉(zhuǎn)庫存進一步減少，進而美豆繼續(xù)上漲。 除非原油大幅下跌，或者國內(nèi)豆粕過強壓制豆油上漲，否則預(yù)計四季度大豆到貨量仍將持續(xù)減少，近期豆油成交較好，庫存緩慢減少，現(xiàn)貨基差也在走強，預(yù)計豆油市場仍將維持強勢。

對于油價，馬友元也持“大跌可能性不大，謹(jǐn)慎樂觀”的觀點。原因有二：一方面，國內(nèi)外油脂需求在中國收儲、國際生物柴油消費旺盛的支撐下難以下滑；另一方面，棕櫚油面臨勞動力短缺等長效機制問題，大豆油、菜籽油、葵花籽油產(chǎn)量低于預(yù)期，因此國內(nèi)外油脂庫存短期內(nèi)難以快速積累。在此格局下，未來油價也將漲多于跌。

周益民預(yù)計棕櫚油近強遠弱。9月初發(fā)布的MPOB月報中，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量如市場預(yù)期恢復(fù)，但出口仍好于預(yù)期，導(dǎo)致庫存增幅小于預(yù)期，報告偏多。從高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)（西馬南部棕櫚油協(xié)會）來看，產(chǎn)量增幅在萎縮，但船檢機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示出口增幅在擴大，產(chǎn)地報價也有所上調(diào)，預(yù)計9月產(chǎn)地庫存增幅不會很大。目前馬來西亞市場近月合約接近3000令吉，按預(yù)估庫存來看，上漲空間不大，國內(nèi)入倉依然緩慢，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，但遠月有船貨買盤。 目前9-11月24度棕櫚油到貨量約40-50萬噸，天氣轉(zhuǎn)涼后棕櫚油消費有限，預(yù)計緊張局面將有所緩解，但國內(nèi)出現(xiàn)庫存壓力過大的可能性不大。

菜籽油方面，周益民認(rèn)為，菜籽油和油菜籽的供給決定了菜籽油一直保持較為堅挺的走勢，國內(nèi)目前仍處于供不應(yīng)求的局面，即便出現(xiàn)大幅下跌，但總體也會快速反彈。加拿大統(tǒng)計局近期公布的新增菜籽庫存較8月底環(huán)比減少0.4%。受產(chǎn)區(qū)收割延遲、霜凍等問題影響，加拿大菜籽市場持續(xù)上漲，國內(nèi)菜籽油進口利潤大幅縮水。關(guān)注近期小幅累積庫存、現(xiàn)貨成交及基差走勢，預(yù)計菜籽油震蕩走強。

而玉米方面，馬有源預(yù)計，溢價修復(fù)后，玉米期貨價格還將繼續(xù)上漲�！巴稒C邏輯還是減產(chǎn)，需求端，養(yǎng)豬需求快速恢復(fù)，當(dāng)臨儲玉米庫存銷售完畢，漲價可以增加其他供給，實現(xiàn)供需平衡。未來新玉米上市，市場買家已經(jīng)做好搶糧的準(zhǔn)備，農(nóng)民也會因為減產(chǎn)而惜售，隨著新糧搶購，現(xiàn)貨價格會逐漸回升，溢價修復(fù)后，期貨價格將重拾上漲趨勢�！�

此外，對于白糖后市走勢，馬友元表示，短期旺季銷售、加工糖產(chǎn)量下降對期貨、現(xiàn)貨價格仍有利，有利于期貨價格繼續(xù)反彈。但隨著新榨季的逐步開啟，以及進口量的增加，供給將重新充裕，期貨價格仍將呈現(xiàn)季節(jié)性下跌趨勢。

記者 何思

編輯 姚暉