近日，大連商品交易所在此前延長(zhǎng)交割的基礎(chǔ)上，推出玉米集體交割業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士表示，玉米交割制度創(chuàng)新，不僅可以大幅增加倉(cāng)庫(kù)容量，解決在東北產(chǎn)區(qū)設(shè)立倉(cāng)庫(kù)帶來(lái)的管理難度增加的問(wèn)題，而且為探索玉米品種走出東北產(chǎn)區(qū)、覆蓋全國(guó)的路徑奠定基礎(chǔ)，更好地實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的功能，為產(chǎn)區(qū)企業(yè)套期保值提供便利，有效提升玉米期貨市場(chǎng)功能。

持倉(cāng)量創(chuàng)歷史新高 引發(fā)交割擔(dān)憂

隨著玉米收儲(chǔ)制度改革的推進(jìn)，玉米價(jià)格市場(chǎng)化程度提高，玉米價(jià)格波動(dòng)加大，現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈被充分激活，越來(lái)越多的企業(yè)將目光投向玉米期貨市場(chǎng)，滿足企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)大型玉米貿(mào)易公司100%、玉米淀粉加工企業(yè)75%、前30家飼料企業(yè)集團(tuán)50%均參與了期貨市場(chǎng)。

隨著玉米成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，玉米期貨也成為國(guó)內(nèi)持倉(cāng)量最大的商品期貨。數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，玉米1705合約持倉(cāng)量為85.6萬(wàn)手，這一數(shù)字僅為2月初最高持倉(cāng)量176萬(wàn)手的一半，但仍是去年同期的3.1倍。

按照美國(guó)成熟市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，玉米期貨持倉(cāng)規(guī)模為其現(xiàn)貨規(guī)模的一半，以此推算，我國(guó)玉米期貨單邊持倉(cāng)量有望達(dá)到1000萬(wàn)手（億噸），由此來(lái)看，我國(guó)玉米期貨市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展空間巨大。

大持倉(cāng)的市場(chǎng)發(fā)展前景對(duì)交易所交割體系提出了更為嚴(yán)格的要求。當(dāng)玉米期貨真的實(shí)現(xiàn)1000萬(wàn)手這樣的大持倉(cāng)時(shí)，市場(chǎng)上是否有足夠的實(shí)物可供交割？指定交割倉(cāng)庫(kù)容量能否滿足交割需求？交易所的風(fēng)險(xiǎn)管控能力能否與之匹配？交易所必須未雨綢繆，做好戰(zhàn)略部署。

配送流程創(chuàng)新正在逐步展開(kāi)

為滿足市場(chǎng)交割需求，交易所從未停止對(duì)交割流程的創(chuàng)新。據(jù)了解，大連商品交易所于2006年在錦州港增設(shè)港口倉(cāng)庫(kù)，進(jìn)一步提升港口倉(cāng)庫(kù)的覆蓋率。此后，大連商品交易所不斷創(chuàng)新交割制度和交割管理方式，從設(shè)立庫(kù)存地點(diǎn)，到延伸交割，再到集團(tuán)交割，最后通過(guò)集團(tuán)信用倉(cāng)單交割，實(shí)現(xiàn)玉米期貨“自由化交割”的終極目標(biāo)。

步驟 1：設(shè)置庫(kù)存位置

2008年，大商所在港口設(shè)立“庫(kù)存?zhèn)}庫(kù)”，即在港口周邊增加一些約定的庫(kù)容，作為港口倉(cāng)庫(kù)的必要補(bǔ)充，由倉(cāng)庫(kù)統(tǒng)一管理。

據(jù)了解，遼寧目前共有8個(gè)倉(cāng)庫(kù)，這8個(gè)倉(cāng)庫(kù)的承載能力有限。通過(guò)倉(cāng)庫(kù)附近的“庫(kù)存?zhèn)}位”，可以在短時(shí)間內(nèi)迅速增加可供交割的庫(kù)容，滿足投資者的交割需求�！皫�(kù)存?zhèn)}位”不僅增加了交割庫(kù)容，還可以通過(guò)交割倉(cāng)庫(kù)對(duì)庫(kù)存?zhèn)}位進(jìn)行管理，減輕交易所倉(cāng)庫(kù)管理的工作量。

第 2 步：延長(zhǎng)交付時(shí)間

大連商品交易所在港口倉(cāng)庫(kù)周邊開(kāi)發(fā)多個(gè)庫(kù)存點(diǎn)后，進(jìn)一步優(yōu)化指定倉(cāng)庫(kù)布局，向更遠(yuǎn)的地方延伸，即延伸交割。

若貨主選擇在擴(kuò)展庫(kù)區(qū)進(jìn)出倉(cāng)，具體升貼水由貨主與指定交割倉(cāng)庫(kù)根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)情況協(xié)商確定。買方收貨后，如不能與倉(cāng)庫(kù)就升貼水達(dá)成一致，貨主可選擇到港接貨，倉(cāng)庫(kù)保證10天內(nèi)全部貨物運(yùn)抵港口。

延長(zhǎng)交割制度自1701合約起開(kāi)始實(shí)行，由于前幾次交割時(shí)港口附近倉(cāng)庫(kù)基本能夠容納相應(yīng)庫(kù)存，因此這部分延長(zhǎng)庫(kù)區(qū)尚未投入使用。但從目前5月玉米期貨合約的持倉(cāng)情況來(lái)看，本次市場(chǎng)交割需求或?qū)⒋蠓�增加，參與者可以選擇在延長(zhǎng)庫(kù)區(qū)交割。

近期，交易所不斷抽查審核黑龍江、吉林、遼寧、內(nèi)蒙古等玉米主產(chǎn)區(qū)延期儲(chǔ)藏區(qū)域，上周五公布了首批通過(guò)審核的延期儲(chǔ)藏區(qū)域名單。

步驟 3：集體交付

隨著交割需求的增加，僅在港口設(shè)立交割倉(cāng)庫(kù)、擴(kuò)建倉(cāng)儲(chǔ)區(qū)顯然已不能滿足產(chǎn)地客戶的需求。為進(jìn)一步化解倉(cāng)儲(chǔ)能力提升與管理難度之間的矛盾，大連商品交易所借鑒期貨分級(jí)結(jié)算業(yè)務(wù)模式，創(chuàng)新推出集團(tuán)交割業(yè)務(wù)，選取倉(cāng)儲(chǔ)資源豐富、交割風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)、管理有效的大型企業(yè)作為集團(tuán)交割倉(cāng)庫(kù)。集團(tuán)交割倉(cāng)庫(kù)授權(quán)分倉(cāng)辦理交割業(yè)務(wù)，由此產(chǎn)生的交割風(fēng)險(xiǎn)由集團(tuán)倉(cāng)庫(kù)承擔(dān)，實(shí)現(xiàn)交割風(fēng)險(xiǎn)的分級(jí)管理。集團(tuán)交割制度自C1709合約起實(shí)行。

由于擴(kuò)大交割庫(kù)容主要解決東北地區(qū)玉米交割問(wèn)題，為輻射更廣泛的市場(chǎng)需求，大連商品交易所在選擇集團(tuán)交割倉(cāng)庫(kù)時(shí)，要求集團(tuán)交割倉(cāng)庫(kù)除在東北地區(qū)至少擁有一個(gè)分庫(kù)外，在其他地區(qū)至少擁有一個(gè)分庫(kù)，為今后規(guī)模化倉(cāng)單交易所奠定基礎(chǔ)。

團(tuán)購(gòu)交割制對(duì)買賣雙方及倉(cāng)庫(kù)均有裨益。在一定程度上，買家可以在團(tuán)購(gòu)交割倉(cāng)覆蓋區(qū)域就近提貨，交割更加便捷；賣家到買家所在地提貨后，東北倉(cāng)貨物無(wú)需出倉(cāng)即可辦理倉(cāng)單登記，省去了實(shí)物出倉(cāng)、再次入倉(cāng)的環(huán)節(jié)，也能促成新一輪交易的達(dá)成，增加可供交割量。這種交割方式將推動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)培育，進(jìn)而打通整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

“大連商品交易所對(duì)于期貨交割環(huán)節(jié)的長(zhǎng)期規(guī)劃和發(fā)展原則是不限制交割數(shù)量、完全放開(kāi)交割。隨著未來(lái)玉米交割庫(kù)容的大幅增加，期貨市場(chǎng)將能夠充分滿足市場(chǎng)的交割需求�！贝筮B商品交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

值得注意的是，按照交割制度規(guī)定，每年3月底必須注銷標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，4月1日以后才能生成5月份交割的倉(cāng)單，因此目前尚無(wú)5月份可以交割的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。

那么，5月份未平倉(cāng)合約的交割需求巨大，4月份組織實(shí)物倉(cāng)儲(chǔ)是否夠用？上述負(fù)責(zé)人表示，交易所規(guī)定交割預(yù)報(bào)有效期為30天，賣方從3月2日起即可進(jìn)行交割預(yù)報(bào)和檢驗(yàn)，檢驗(yàn)合格后先不生成倉(cāng)單，4月1日后才能生成倉(cāng)單，從組織貨源到生成倉(cāng)單可用時(shí)間在1個(gè)月以上。

第四步：研究并實(shí)施集團(tuán)信用倉(cāng)單

即賣方不再需要拿著東北地區(qū)符合標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)物去生成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，只要向交易所提供能夠覆蓋貨物價(jià)值的現(xiàn)金或銀行保函就可以生成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。這樣賣方就沒(méi)有了運(yùn)輸、交割前檢驗(yàn)的壓力，倉(cāng)單生成也更加容易。買賣雙方進(jìn)行交易時(shí)，具體價(jià)格可以根據(jù)交易所給出的基準(zhǔn)參考標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)玉米的質(zhì)量情況進(jìn)行協(xié)商。

創(chuàng)新之路永無(wú)止境

“期貨品種能否拓寬，取決于交易所是否愿意順應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化，不斷在交割制度上進(jìn)行創(chuàng)新。”大連商品交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示玉米期貨市場(chǎng)，過(guò)去幾年，各個(gè)交易所都在不斷嘗試創(chuàng)新，創(chuàng)新的方式越來(lái)越多。交易所之間也可以相互學(xué)**借鑒。比如，為了解決新鮮度問(wèn)題，國(guó)內(nèi)豆粕期貨借鑒了美國(guó)的工廠倉(cāng)單制度。只要買家要貨時(shí)，賣家有合適的貨源，就可以交割。如果沒(méi)有工廠倉(cāng)單制度，玻璃等期貨就無(wú)法交割。

上述負(fù)責(zé)人表示，隨著創(chuàng)新，過(guò)去看似不可能的品種也能加入期貨大家庭，教科書(shū)上商品期貨品種必須耐儲(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)生改變，集團(tuán)交割業(yè)務(wù)在玉米品種上試點(diǎn)后，未來(lái)將逐步拓展至其他品種。

該負(fù)責(zé)人還表示，隨著創(chuàng)新體系的不斷完善，未來(lái)除1月、5月、9月以外的其他合約也將逐步活躍起來(lái)。交易所現(xiàn)在計(jì)劃先從鐵礦石和豆粕兩個(gè)品種開(kāi)始。鐵礦石需要走向國(guó)際，國(guó)際期貨市場(chǎng)近月、逐月活躍，而國(guó)內(nèi)期貨品種目前只有1月、5月、9月合約的狀況，無(wú)法滿足提升國(guó)際影響力的需要。另外，豆粕期貨目前遠(yuǎn)月活躍，一旦上市期權(quán)交易，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值就會(huì)變得很高，不利于投資者參與。因此，市場(chǎng)需要加大近月合約的活躍度。

除了交割環(huán)節(jié)的創(chuàng)新，近年來(lái)，交易所還聯(lián)合保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、期貨公司等推出了“保險(xiǎn)+期貨”模式，目前整體運(yùn)行情況良好。“在服務(wù)實(shí)體、保障農(nóng)民收入方面，目前‘保險(xiǎn)+期貨’模式還比較有限，但這種方式起到了引領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)展方向的作用，讓市場(chǎng)知道有這樣一種保障農(nóng)民收入的工具，也為投資者未來(lái)參與場(chǎng)內(nèi)期權(quán)打下了一定的基礎(chǔ)�！贝筮B商品交易所相關(guān)人士表示，未來(lái)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)推出后，東北四省3000多家合作社可以省去中間環(huán)節(jié)，直接利用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)進(jìn)行交易。

“期貨市場(chǎng)永遠(yuǎn)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的道路上前進(jìn)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的思路、辦法有很多，就看你愿不愿意去做，沒(méi)有什么難題是解決不了的�！贝筮B商品交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。