作者 | 中信建投期貨 田亞雄?

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自1991年宣布脫離前蘇聯獨立以來，烏克蘭已成為多種農產品的全球頂級供應國。玉米、小麥和葵花籽產品是烏克蘭農業(yè)部門的重要作物，也是該國成為主要農產品出口國的關鍵。烏克蘭是谷物和向日葵產品的主要出口國，尤其是在歐洲、亞洲和中東。然而，俄烏沖突正在挑戰(zhàn)烏克蘭的谷物和油籽行業(yè)。由于仍未達到戰(zhàn)前的產量水平，烏克蘭滿足日益增長的全球需求的能力尚不確定。

葵花籽是烏克蘭最重要的農作物之一，在過去20年里，該國一直是全球最大的葵花籽生產國。在此期間，烏克蘭收獲的葵花籽大多被加工或“壓榨”成粕和油，以生產更高價值的產品供出口。2022年，與地緣有關的中斷威脅到壓榨行業(yè)的生存能力。自那時以來，盡管受到持續(xù)的干擾，烏克蘭仍增加了葵花籽粕和葵花籽油的產量。美國農業(yè)部國際基線預測烏克蘭葵花籽產量在預測期內將保持相對持平，且因為國內壓榨業(yè)務繼續(xù)面臨與地緣事件有關的限制，葵花籽油和葵花籽粕產量預計也將保持相對持平。

2022年2月之后，增加了全球葵系油粕市場的不確定性有所增加，自2022年3月創(chuàng)下歷史新高以來，食品價格通脹已有所回落。然而，由于勞動力成本高、惡劣天氣事件、供應鏈中斷和全球沖突等因素，食品價格與歷史標準相比仍處于高位。與地緣事件有關的不確定性預計將繼續(xù)影響出口市場，特別是過去嚴重依賴從黑海地區(qū)進口的低收入國家。

生產率的提高曾一度推動了烏克蘭農作物產量的增長

烏克蘭的農業(yè)生產力植根于異常肥沃的黑土，約占其國土面積的56%。隨著該國從蘇聯時期的計劃經濟向市場經濟轉型，經濟不穩(wěn)定也影響了烏克蘭的農業(yè)生產力。隨著時間的推移，烏克蘭的谷物和油籽產量有所恢復，2000年前后，產量開始穩(wěn)步增長。幾個因素促成了這一增長，包括農業(yè)投入的現代化和農場管理效率的提高。

得益于更高質量的種子，改進施肥方法，增加現代農業(yè)機械的使用，烏克蘭一度顯著提高了農作物產量。高質量的進口種子品種具有理想的性狀，如改善的耐旱性和較高的產量。當與優(yōu)化施肥和現代設備相結合時，種子培育和收獲過程將得到改善，從而提高每英畝的作物產量。從2000年到2021年，葵花籽、小麥和玉米產量增長了102%至155%，超過了俄羅斯的生產率增長。戰(zhàn)前，烏克蘭玉米、大麥、向日葵和小麥的10年平均產量比俄羅斯同期的10年平均產量高27%至47%，但較之于歐盟略有不足。

烏克蘭的土地改革后來導致農業(yè)土地向私有轉變，出現了一種專注于利潤最大化的新型農業(yè)經營者。近些年來，多數小型農場合并成大規(guī)模農業(yè)控股公司，專注于提高整體績效，在農業(yè)的各個方面提高效率。這些收益使得大型農場能夠降低單位成本，從而大幅提高谷物（尤其是玉米）和油籽的生產率。例如，烏克蘭國家統計局的數據顯示，2022年，面積超過3000公頃的農場生產了該國27%以上的玉米，盡管它們只占烏克蘭玉米企業(yè)總數的1.2%，農業(yè)的集約化程度有所提高。

俄烏沖突限制了農作物產量的增長

2022年以來的地緣政治事件對烏克蘭農業(yè)部門帶來了許多挑戰(zhàn)，過去二十年的生產率增長一度受到制約。目前。烏克蘭農民面臨著停電、盜竊、勞動力和原材料短缺、基礎設施損壞和地緣事件威脅。炮擊和雷區(qū)留下的碎片對試圖播種、耕種和收獲的農民構成了?*�。因此，根据脭r�农覔蹩截�?font cms-style="font-L">2023年的國際長期預測，烏克蘭谷物和油籽行業(yè)未來十年的增長前景有限。大麥、小麥和葵花籽產量的長期增長預計將尤其受到限制，因為這些作物的很大一部分種植在直接受地緣事件影響的地區(qū)。

戰(zhàn)前十年，烏克蘭的玉米產量翻了一番，從2012/13銷售年度的2100萬噸（相當于農作物收獲和銷售的時期）增加到2021/22年度的4200萬噸。小麥和大麥產量在戰(zhàn)前也有所增加，但隨著沖突席卷全國，產量也同樣下降。在2023/24銷售年度，烏克蘭小麥產量下降，成為10年來有記錄以來小麥產量第二少的國家，僅次于2022/23年度。同樣，大麥產量的下降是烏克蘭獨立以來第二大產量下降。美國農業(yè)部的國際基線預測表明，未來十年玉米產量增長甚微，盡管水平仍將明顯低于戰(zhàn)前3600萬噸的平均產量水平。在所有谷物中，大麥產量預計下降幅度最大。同樣，小麥產量預計將降至遠低于2019/20年度至2021/22年度2900萬噸的平均產量。

盡管地緣事件的不確定性可能導致結果與美國農業(yè)部2033年農業(yè)預測的結果大相徑庭，但谷物和向日葵部門的產量水平明顯低于戰(zhàn)前。即便如此，烏克蘭的預計產量仍有望超過國內消費，使該國繼續(xù)成為全球十大谷物、葵花籽和葵花籽產品供應國之一。

價格競爭力推動出口擴張

價格競爭力對于烏克蘭保持和擴大其全球谷物和油籽市場份額的能力至關重要。該國靠近亞洲、歐洲和中東的主要市場，這比其他出口國更具優(yōu)勢。此外，烏克蘭于2008年加入世界貿易組織（WTO），于2011年與中國建立了戰(zhàn)略伙伴關系，并于2014年與歐盟簽署了貿易協定。這些行動降低了貿易壁壘，使烏克蘭向伙伴國家出口谷物和油籽更加經濟。自2000年以來，降低的交易成本和更優(yōu)惠的交易條件使烏克蘭穩(wěn)步獲得市場份額。根據世貿組織的統計數據，2012年至2021年期間，烏克蘭農產品出口年均增長5.6%。2021年，農產品占烏克蘭680億美元出口總額的41%。

由于庫存增加，烏克蘭的谷物和油籽價格低于全球其他市場。俄羅斯封鎖了烏克蘭的港口通道，限制了出口，增加了交易成本。因此，庫存水平上升，價格下降。通過《黑海谷物倡議》開放貿易的努力緩解了出口能力，使庫存下降。即便如此，烏克蘭谷物生產商繼續(xù)面臨低價。高于正常水平的供應和高于平均水平的交易成本（尤其是反映地緣事件相關風險保險費上漲的運費）使得烏克蘭谷物和油料作物的市場價格保持在低位。最近，烏克蘭與私營保險公司合作開發(fā)了專門的保險產品，以降低與地緣事件相關的風險保費，這有助于降低運費，然而，低價格繼續(xù)影響新營銷年度的種植決策。預計未來十年的產量將低于戰(zhàn)前水平，這有助于預測在此期間以及只要谷物和油籽運輸仍然受到限制，可出口供應水平就會下降。

地緣事件抑制了烏克蘭谷物、葵花籽市場份額的潛力

2022年以前，烏克蘭90%以上的農產品通過海港出口。俄羅斯對烏克蘭港口的封鎖導致對中東和北非許多發(fā)展中國家至關重要的谷物和油籽產品受阻。沖突前，尼古拉耶夫、敖德薩、切爾諾莫斯克均有出口能力，后期海運出口大幅停滯，一度轉為火運+汽運至鄰國的方式出口，聯合國對全球糧食安全問題做出了回應，于2022年7月推出了《黑海谷物倡議》，允許烏克蘭的谷物和油籽出口通過奧德薩、尤日尼和喬爾諾莫斯克三個主要港口。根據該協議，到2022年12月，烏克蘭將農產品出口從該倡議開始時的每月約120萬公噸擴大到每月約630萬公噸。

根據貿易數據監(jiān)測的統計數據，《黑海谷物倡議》成功地增加了出口，但烏克蘭的農產品出口量仍比戰(zhàn)前三年的平均水平低11%。2023年7月，俄羅斯單方面退出了這一貿易倡議，令人擔心烏克蘭的海上出口能力將再次受到嚴重限制。然而，烏克蘭開發(fā)和擴大了通過河港運輸農產品的替代方式，并在烏克蘭建立了一條新的走廊，利用鄰國的領海到達其深水海港。目前通過新走廊的出口量目前已超過《黑海谷物倡議》時期的峰值，新走廊也恢復了烏克蘭三個主要黑海港口的出口能力，但只要俄羅斯針對和破壞烏克蘭出口基礎設施的風險持續(xù)存在，市場不確定性預計將持續(xù)存在。

從2012/13年到2021/22年，烏克蘭的玉米出口增長了148%，成為世界第六大玉米出口國。在此期間，小麥出口增長了227%，大麥出口增長了167%，使烏克蘭成為世界第四大大麥供應國。然而，在2022/23年，由于俄烏沖突，玉米、小麥和大麥出口大幅下降。到2023/24年度，玉米和大麥出口量甚至比2021/22年度的水平進一步下降。在烏克蘭所有谷物和油籽作物中，大麥出口降幅最大。

歷史上，烏克蘭一直是葵花籽粕和葵花籽油的主要出口國，占據了全球市場份額的很大一部分。在2021/22年度，與地緣事件相關的活動嚴重限制了烏克蘭壓榨葵花籽的能力，因此未加工或散裝葵花籽的出口量最終超過了戰(zhàn)前水平。當2023/24年國內壓榨量增加時，散裝葵花籽出口量明顯下降，因為更多的散裝葵花籽被加工成粕和油。美國農業(yè)部的國際基準數據預測，未來十年葵花籽出口將保持相對平穩(wěn)，豆粕和豆油出口也將保持相對平穩(wěn)。預計到2033年，烏克蘭將在全球散裝葵花籽貿易中占據越來越大的份額，在全球葵花籽粕和葵花籽油貿易中占據大約一半的份額。

對烏克蘭進口商的影響:10年展望

在國際基線的10年預測期內，烏克蘭的農業(yè)出口預計將繼續(xù)受到持續(xù)沖突的制約，主要進口國將轉向其他供應商，減少對烏克蘭產品的消費，或者增加本國產量。

小麥

2021年，埃及和印度尼西亞進口了烏克蘭30%以上的小麥，但由于兩國都在尋求替代供應商，這一比例在2023年降至10%。歐盟和俄羅斯?jié)M足了埃及的大部分小麥進口需求，而烏克蘭的出口有限，在預測期內將成為主要的小麥出口國。俄羅斯在全球小麥出口中的份額預計將上升至22%，歐盟的份額預計將增長至19%。預計未來10年印度尼西亞的進口也將增加。為了彌補烏克蘭有限的出口量，印尼在2022年和2023年轉向澳大利亞和加拿大進口小麥。澳大利亞和加拿大的小麥出口隨后被預測在未來十年將會增加。在生產質量問題限制了國內供應后，中國的小麥進口在2023/24年度有所增加，但預計到2033年將會下降。

玉米

2021年，中國占烏克蘭玉米出口的30%以上。美國農業(yè)部的長期預測表明，在2033/34銷售年度，中國的玉米進口將繼續(xù)增加。由于2023年烏克蘭可出口的供應有限，中國越來越多地從巴西購買玉米。與此同時，巴西的玉米出口預計將出現強勁增長，預計巴西將繼續(xù)向中國提供相當大且不斷增長的份額。預計未來十年埃及的玉米進口也將增加，原因是家禽產量增加導致飼料谷物需求增加。2021年烏克蘭占埃及供應量的22.5%，但隨著埃及像中國一樣從巴西購買更多玉米，這一份額在2022年降至15%。2023年，烏克蘭在埃及玉米進口中的份額再次上升，達到35%以上，但由于阿根廷和歐盟的玉米產量較小，埃及的總體進口有所下降。2024年由于轉基因許可證的辦理時間來到1.5個月左右，增加了進口的時間成本，限制了部分進口企業(yè)的意愿，烏克蘭玉米因其非轉基因屬性，23-24年度獲得了中國更多的進口，以保稅加工的進口為主，不過伴隨國內對于保稅加工產能的限制，上述進口趨勢放緩，剩余年度進口需要關注國營配額的使用情況。

葵花籽及副產品

2023年，烏克蘭的大宗葵花籽出口主導了通過歐盟和土耳其的貿易流動。美國農業(yè)部的國際基準數據預測，未來十年土耳其的葵花籽進口將保持相對持平，而歐盟的葵花籽進口總量預計將略有增加。2023年，烏克蘭葵花籽油出口量明顯低于2021年，預計對印度的出口量下降幅度最大。印度從阿根廷、歐盟和俄羅斯獲得葵花籽油，以幫助彌補烏克蘭供應的損失。美國農業(yè)部的長期數據預測，印度葵花籽油進口總量將在預測期內增長。由于烏克蘭供應有限，預計印度將繼續(xù)轉向其他葵花籽油供應商以滿足國內需求。自2022年以來，中國從烏克蘭收到的貨物也明顯少于往年，并從俄羅斯和哈薩克斯坦獲得了一些葵花籽油和葵花籽。預計未來十年中國葵花籽進口將保持穩(wěn)定，而葵花籽油進口預計將增加。