機(jī)會(huì)在于已經(jīng)存放在該交易所全球倉庫網(wǎng)絡(luò)中的大量俄羅斯金屬。LME可能不喜歡他們的計(jì)劃。

制裁的底線很簡單:4月12日以后生產(chǎn)的俄羅斯材料不得運(yùn)往LME。他們的想法是，這一限制將拉低俄羅斯供應(yīng)的需求和價(jià)格，但俄羅斯礦商仍可以向LME以外的非美英買家出售產(chǎn)品，而全球絕大多數(shù)金屬貿(mào)易都是在LME進(jìn)行的。消息傳出后，油價(jià)最初飆升，但很快回落，這表明市場預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)重大中斷。

如今，隨著塵埃落定，金屬界越來越熱議的話題是，這些新規(guī)定，加上LME合約結(jié)構(gòu)和全球倉儲系統(tǒng)的一系列怪異之處，如何為一項(xiàng)復(fù)雜但利潤豐厚的交易提供了機(jī)會(huì)。多名交易員和經(jīng)紀(jì)商在本周的談話中描述了這一舉動(dòng)，而LME首席執(zhí)行官張伯倫(Matthew Chamberlain)周日在與市場參與者的電話會(huì)議中回答了有關(guān)此事的問題。

對于金屬界來說，這是交易員利用漏洞從LME大量鋁庫存中獲利的悠久歷史中的最新一幕。LME的大量鋁庫存每年可產(chǎn)生數(shù)億美元的倉儲費(fèi)和手續(xù)費(fèi)。

制裁以及LME決定實(shí)施制裁的方式，創(chuàng)造了一個(gè)新的多層次金屬類別市場，每種類別都有不同的限制。盡管倫敦金屬交易所不能再接受“新”俄羅斯供應(yīng)的交割，但英國實(shí)際上放寬了此前的規(guī)定，允許英國買家接受在規(guī)定宣布時(shí)已在LME系統(tǒng)中的俄羅斯金屬。

這類金屬——LME稱之為“第一類”——是市場上許多人目前關(guān)注的焦點(diǎn)。

自烏克蘭入侵以來，LME倉庫中俄羅斯庫存的比例不斷上升一直是一個(gè)有爭議的話題，近幾個(gè)月來，這一比例進(jìn)一步上升，在英國買家去年12月被禁止接收俄羅斯金屬后，鋁的比例達(dá)到了90%以上，這使得俄羅斯金屬供應(yīng)對其他所有人的吸引力進(jìn)一步下降。

但英國國民和公司只允許接受4月13日之前已經(jīng)在LME系統(tǒng)中的俄羅斯供應(yīng)——該許可不適用于該日期之后注冊的任何金屬，即“第二類”金屬。

關(guān)鍵是:一旦1型金屬離開系統(tǒng)，它就失去了它的特殊地位。如果重新注冊，它將被歸類為2類，并面臨相同的限制。(LME將酌情允許貿(mào)易商撤回貨物并將其轉(zhuǎn)移到不同的倉庫，同時(shí)保留第一類地位，但僅限于在少數(shù)情況下。)

所以，劇本是這樣的:

首先，交易員們正爭相撤出已經(jīng)存放在倫敦金屬交易所(LME)的大量(第一類)俄羅斯金屬。

然后，在把它(現(xiàn)在是第二類)賣回倫敦金屬交易所后，他們可以與倉庫達(dá)成協(xié)議，從未來的所有者那里分享租金。對于倉庫來說，租金分成協(xié)議是一種激勵(lì)交易商將貨物送到他們的倉庫，而不是競爭對手的倉庫的方式。

這種交易很復(fù)雜，但想法很簡單:他們最終押注的是，如果英國國民無法提取黃金，而許多西方工業(yè)消費(fèi)者又不想要黃金，那么黃金可能會(huì)在那里持續(xù)數(shù)月。以前，這種金屬可能對中國買家有吸引力，但未來幾個(gè)月，中國市場可能充斥著新生產(chǎn)的俄羅斯金屬。

金屬每存放一天，交易員就會(huì)從倉庫的利潤中抽取一小部分。

交易商正在動(dòng)員起來的潛在證據(jù)可以從他們購買現(xiàn)貨金屬的價(jià)格大幅上漲中看到。周二，一天后到期的鋁合約較晚一天到期的合約溢價(jià)14美元，這種情況被稱為現(xiàn)貨溢價(jià)，表明買家正急于獲得現(xiàn)貨供應(yīng)。在這些措施宣布之前，該利差以折扣價(jià)交易，這是自2021年6月以來該利差交易最繁忙的一天。

4月和5月合約之間的價(jià)差周一收盤時(shí)也出現(xiàn)了大規(guī)模的現(xiàn)貨溢價(jià)。幾位參與LME鋁市場的不愿透露姓名的人士表示，價(jià)差的大幅波動(dòng)反映出交易員希望為這些所謂的租金分成交易獲得噸位。

周二，LME倉庫下令撤出價(jià)值近2億美元的鋁，表明交易目前正在順利進(jìn)行。周三又申請了1600萬美元。

如果交易員們認(rèn)為沒有人想要碰銅的話，這些交易對他們來說可能是有利可圖的，但它們可能會(huì)給LME帶來麻煩。自入侵烏克蘭以來，該交易所一直面臨著成為俄羅斯鋁傾倒場的批評，但它避免了單方面阻止俄羅斯的發(fā)貨，理由是消費(fèi)者仍然對交付給交易所的越來越多的俄羅斯庫存表現(xiàn)出興趣。

在實(shí)施英國的新制裁時(shí)，港交所表示，將監(jiān)控資金的流入和流出，以評估情況是否依然如此——交易員們似乎押注情況不會(huì)如此。

倫敦金屬交易所一位發(fā)言人在回答問題時(shí)表示:“倫敦金屬交易所將繼續(xù)密切監(jiān)測市場，并隨時(shí)準(zhǔn)備在必要時(shí)采取進(jìn)一步行動(dòng)，包括針對近期制裁措施導(dǎo)致的不利市場行為�！�

打地鼠

近年來，租股交易在倫敦金屬交易所(LME)變得流行起來，尤其是該交易所出臺了打地鼠監(jiān)管規(guī)定，以打擊交易員為從其全球倉儲網(wǎng)絡(luò)中賺錢而想出的其他有利可圖、有時(shí)頗具爭議的策略。

最著名的是，在金融危機(jī)期間，包括高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group Inc.)和摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)在內(nèi)的銀行以及嘉能可(Glencore Plc)等交易商購買了大量過剩的鋁，并將其儲存在自己擁有的倉庫中。隨著需求開始復(fù)蘇，消費(fèi)者意識到需要數(shù)年時(shí)間才能得到銀行和交易商手中堆積如山的金屬，他們的反應(yīng)非常憤怒。

盡管鋁市場供應(yīng)持續(xù)寬松，但另一種受歡迎的交易是從LME撤出鋁，并以低得多的價(jià)格儲存在其他地方，利用低迷的現(xiàn)貨價(jià)格與價(jià)格較高的期貨價(jià)格之間的價(jià)差。通常情況下，交易員將金屬存放在場外倉庫——或LME倉庫的私人部分——但有時(shí)他們甚至把金屬藏在地里。