廣金期貨鋁專題報(bào)告 ：基本面偏多，鋁價(jià)有望上漲 2024015
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供應(yīng)方面，目前云南地區(qū)處于枯水期，且存在干旱，當(dāng)?shù)厮姽⿷?yīng)吃緊，短期不利于電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)；而且，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)鋁水供應(yīng)占比高，鋁錠供應(yīng)占比少，交割品少，將對(duì)鋁價(jià)形成支撐。需求方面，雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)一般，但是新能源產(chǎn)業(yè)如新能源汽車、光伏表現(xiàn)尚可，在一定程度上彌補(bǔ)了房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)電解鋁消費(fèi)的利空影響，電解鋁總體消費(fèi)表現(xiàn)尚可。另外，目前電解鋁社會(huì)庫(kù)存處于近5年同期的最低水平，隨著時(shí)間的推移，電解鋁社會(huì)庫(kù)存終將下降，進(jìn)而利好鋁價(jià)。綜合來(lái)看，目前電解鋁基本面偏多，鋁價(jià)有望繼續(xù)上漲，關(guān)注22000一線能否得到突破。
從供應(yīng)端來(lái)看，首先，2017年供給側(cè)改革政策，規(guī)定我國(guó)電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬(wàn)噸。2024年2月，我國(guó)電解鋁總產(chǎn)能為4481.7萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能為4205.4萬(wàn)噸，開工率93.83%。其次，在我國(guó)“碳中和、碳達(dá)峰”大政策背景影響下，不少電解鋁產(chǎn)能為追求清潔能源水電搬遷去了云南。目前云南地區(qū)產(chǎn)能占全國(guó)總產(chǎn)能的12%，但卻會(huì)對(duì)電解鋁整體供應(yīng)造成比較明顯的影響。電解鋁生產(chǎn)需要耗費(fèi)大量的電。在我國(guó)，大部分電解鋁依然是通過(guò)火電生產(chǎn)，但就云南而言，當(dāng)?shù)卮蟛糠蛛娊怃X產(chǎn)能通過(guò)水電生產(chǎn)。通過(guò)水電生產(chǎn)，會(huì)面臨季節(jié)性豐、枯水期問題。一般來(lái)說(shuō)12月份到6月份是枯水期，云南地區(qū)水電供應(yīng)緊張，當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)生產(chǎn)不暢。目前云南地區(qū)便處于枯水期，而且，今年云南有旱情，預(yù)計(jì)當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢。從產(chǎn)量來(lái)看，據(jù)上海有色網(wǎng)，3月份我國(guó)電解鋁產(chǎn)量為355.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.2%,同比增速并不高。另外，值得注意的是，目前鋁水占比很高，3月份達(dá)到73.88%，也就意味著鋁錠的占比小于30%，而鋁期貨的交割品是鋁錠，如果鋁錠不多的話，鋁價(jià)也難下跌。
從需求端來(lái)看，房地產(chǎn)依然是電解鋁最大的下游需求板塊，占比達(dá)到33%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，目前房地產(chǎn)表現(xiàn)萎靡。1-2月我國(guó)房屋竣工面積累計(jì)值為10394.66萬(wàn)平方米，同比下降20.20%；1-2月商品房銷售面積累計(jì)值為11368.86萬(wàn)平方米，同比下降24.87%。雖然近期一系列利好房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的政策持續(xù)出臺(tái)，如提高公積金貸款等，但目前來(lái)看，效果尚不明顯，依然需要時(shí)間觀察。雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)萎靡，但新能源產(chǎn)業(yè)還是有效地拉動(dòng)了電解鋁的消費(fèi)，在一定程度上抵消了房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)鋁需求帶來(lái)的消極影響。
社會(huì)庫(kù)存方面，截至4月15日，SMM統(tǒng)計(jì)的5地電解鋁社會(huì)庫(kù)存為86.1萬(wàn)噸，較上周增加0.80萬(wàn)噸。去年同期庫(kù)存為96.5萬(wàn)噸。當(dāng)前庫(kù)存處于5年同期的最低位。雖然今年電解鋁去庫(kù)緩慢，但由于庫(kù)存絕對(duì)水平低，對(duì)鋁價(jià)支撐作用明顯。而且，隨著時(shí)間的推移，電解鋁庫(kù)存終將下降，屆時(shí)庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)的利好作用也將越來(lái)越大。
一
?行情回顧
近期，滬鋁主連連續(xù)上漲，在4月15日突破21000整數(shù)關(guān)口，但隨后回落。從基本面來(lái)看，云南地區(qū)處于枯水期，且當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)干旱，預(yù)計(jì)西南電解鋁復(fù)產(chǎn)存在曲折。另外，電解鋁目前主要以鋁水存在為主，鋁錠占比較少，交割品少也將支撐鋁價(jià)。從需求方面來(lái)看，雖然房地產(chǎn)表現(xiàn)不佳，但新能源如新能源汽車、光伏表現(xiàn)尚可，鋁總體需求不算差。在基本面的影響下，鋁鋁價(jià)還將走強(qiáng)，關(guān)注22000一線壓力。
二
供應(yīng)端：西南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)或不暢
??首先，2017年供給側(cè)改革政策，規(guī)定我國(guó)電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬(wàn)噸。2024年2月，我國(guó)電解鋁總產(chǎn)能為4481.7萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能為4205.4萬(wàn)噸，開工率93.83%。其次，在我國(guó)“碳中和、碳達(dá)峰”大政策背景影響下，不少電解鋁產(chǎn)能為追求清潔能源水電搬遷去了云南。目前云南地區(qū)產(chǎn)能占全國(guó)總產(chǎn)能的12%，但卻會(huì)對(duì)電解鋁整體供應(yīng)造成比較明顯的影響。
????電解鋁生產(chǎn)需要耗費(fèi)大量的電。在我國(guó)，大部分電解鋁依然是通過(guò)火電生產(chǎn)，但就云南而言，當(dāng)?shù)卮蟛糠蛛娊怃X產(chǎn)能通過(guò)水電生產(chǎn)。
????通過(guò)水電生產(chǎn)，會(huì)面臨季節(jié)性豐、枯水期問題。一般來(lái)說(shuō)12月份到6月份是枯水期，云南地區(qū)水電供應(yīng)緊張，當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)生產(chǎn)不暢。目前云南地區(qū)便處于枯水期，而且，今年云南有旱情，預(yù)計(jì)當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢。
????從產(chǎn)量來(lái)看，據(jù)上海有色網(wǎng)，3月份我國(guó)電解鋁產(chǎn)量為355.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.2%,同比增速并不高。另外，值得注意的是，目前鋁水占比很高，3月份達(dá)到73.88%，也就意味著鋁錠的占比小于30%，而鋁期貨的交割品是鋁錠，如果鋁錠不多的話，鋁價(jià)也難下跌。
三
需求端：新能源產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)良好，支撐鋁消費(fèi)
????房地產(chǎn)依然是電解鋁最大的下游需求板塊，占比達(dá)到33%。
從數(shù)據(jù)來(lái)看，目前房地產(chǎn)表現(xiàn)萎靡。1-2月我國(guó)房屋竣工面積累計(jì)值為10394.66萬(wàn)平方米，同比下降20.20%；1-2月商品房銷售面積累計(jì)值為11368.86萬(wàn)平方米，同比下降24.87%。雖然近期一系列利好房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的政策持續(xù)出臺(tái)，如提高公積金貸款等，但目前來(lái)看，效果尚不明顯，依然需要時(shí)間觀察。
雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)萎靡，但新能源產(chǎn)業(yè)還是有效地拉動(dòng)了電解鋁的消費(fèi)，在一定程度上抵消了房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)鋁需求帶來(lái)的消極影響。
新能源汽車單耗比燃油車要高。1車新能源汽車耗鋁量可達(dá)220-300公斤，而1量燃油車耗鋁量為130-150公斤。從數(shù)據(jù)來(lái)看， 1-3月產(chǎn)銷分別完成211.5萬(wàn)輛和209萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)28.2%和31.8%，表現(xiàn)尚可。
另外，光伏太陽(yáng)能電池的邊框和支架用鋁生產(chǎn)。每1GW光伏電站所需光伏支架的用鋁量約為1.9萬(wàn)噸。3月我國(guó)光伏組件產(chǎn)量54.4GW，同比增加43.16%。
四
社會(huì)庫(kù)存：庫(kù)存處于低位，支撐鋁價(jià)
社會(huì)庫(kù)存方面，截至4月15日，SMM統(tǒng)計(jì)的5地電解鋁社會(huì)庫(kù)存為86.1萬(wàn)噸，較上周增加0.80萬(wàn)噸。去年同期庫(kù)存為96.5萬(wàn)噸。當(dāng)前庫(kù)存處于5年同期的最低位。雖然今年電解鋁去庫(kù)緩慢，但由于庫(kù)存絕對(duì)水平低，對(duì)鋁價(jià)支撐作用明顯。而且，隨著時(shí)間的推移，電解鋁庫(kù)存終將下降，屆時(shí)庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)的利好作用也將越來(lái)越大。
五
后市展望
供應(yīng)方面，目前云南地區(qū)處于枯水期，且存在干旱，當(dāng)?shù)厮姽⿷?yīng)吃緊，短期不利于電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)；而且，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)鋁水供應(yīng)占比高，鋁錠供應(yīng)占比少，交割品少，將對(duì)鋁價(jià)形成支撐。需求方面，雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)一般，但是新能源產(chǎn)業(yè)如新能源汽車、光伏表現(xiàn)尚可，在一定程度上彌補(bǔ)了房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)電解鋁消費(fèi)的利空影響，電解鋁總體消費(fèi)表現(xiàn)尚可。另外，目前電解鋁社會(huì)庫(kù)存處于近5年同期的最低水平，隨著時(shí)間的推移，電解鋁社會(huì)庫(kù)存終將下降，進(jìn)而利好鋁價(jià)。綜合來(lái)看，目前電解鋁基本面偏多，鋁價(jià)有望繼續(xù)上漲，關(guān)注22000一線能否得到突破。?