國內(nèi)豆類市場大漲，是什么因素支撐期價表現(xiàn)強勢？豆粕現(xiàn)貨成交放量大增至5個半月最高，市場“緊現(xiàn)實，弱預(yù)期”的交易能否延續(xù)？美豆進入關(guān)鍵種植期，天氣炒作機會能否推動美豆上漲，進而帶動國內(nèi)豆類價格攀升？

　　豆粕市場為何表現(xiàn)強勢？

　　4月USDA報告整體中性偏空，利空邏輯實質(zhì)上還是圍繞全球大豆供應(yīng)偏寬松展開。中信建投期貨油脂研究員石麗紅表示，這一邏輯此前已被市場定價充分，因此此次報告帶來的實質(zhì)性影響較小。近幾日國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨成交放量，暫時穩(wěn)住了遠(yuǎn)月基差下跌的預(yù)期，進而國內(nèi)期貨盤面的底部有所鞏固。

　　光大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師侯雪玲認(rèn)為，報告發(fā)布后，CBOT大豆價格先跌后漲，市場消化利空消息后關(guān)注轉(zhuǎn)向需求增加預(yù)期。受到伊以沖突影響，金屬、原油價格偏強運行，商品氛圍偏多。數(shù)據(jù)顯示美經(jīng)濟走強，意味著大宗商品需求或增加，通脹預(yù)期支撐著美豆重心上移。另外，美豆3月壓榨量預(yù)期創(chuàng)記錄高位，出口大單銷售等也支撐美豆價格走高。對于國內(nèi)豆粕來說，成本存在上漲預(yù)期，基于CBOT大豆盤面震蕩走高、巴西大豆升貼水走高及人民幣貶值等。

　　考慮到下游需求端的變化，以及供應(yīng)端巴西產(chǎn)量的分歧，國內(nèi)供需面較之年初已大幅改善，利空消息的影響正在削弱。

　　石麗紅分析，近幾日成交放量主要是6-9月遠(yuǎn)期合同，原因在于市場認(rèn)為進入5-6月后，海外市場將圍繞北美種植季天氣題材開展交易。從過往經(jīng)驗看，每年的天氣升水交易是大概率事件，疊加當(dāng)前CBOT大豆處于低估值，未來或有較大上漲空間，因此市場采購遠(yuǎn)月基差意愿釋放。另一方面，飼料企業(yè)或開始布局遠(yuǎn)月基差。從豆粕提貨量看，最近幾周相比去年同期明顯增加，養(yǎng)殖端下半年的豆粕需求或有所好轉(zhuǎn)。

　　侯雪玲表示，對于豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的局面難以延續(xù)。首先，4月中下旬隨著進口大豆陸續(xù)通關(guān)，國內(nèi)豆粕供應(yīng)有望改善。從到港預(yù)報看，4-5月大豆到港量月均1050萬噸，6月進口量900萬噸，供應(yīng)非常充裕。豆粕飼料消費處于季節(jié)性增長周期中，受到去年豬、肉禽、水產(chǎn)等去產(chǎn)能影響，今年相關(guān)飼料同比大概率下降，豆粕的需求增量或難以抵消供應(yīng)增量。豆粕累庫趨勢難以改變。其次，飼料端目前采購仍謹(jǐn)慎，剛需、低庫存、隨用隨買、逢低采買仍是主基調(diào)，目前市場不存在促使下游集中大幅采購的動力，現(xiàn)貨難以給市場提供持續(xù)上漲的動力。

　　天氣炒作能否帶動國內(nèi)豆類價格攀升？

　　厄爾尼諾快速切換至拉尼娜，增加新季美豆天氣因素發(fā)酵可能。當(dāng)前美國春播已徐徐展開，大豆最新播種進度在3%，較好的土壤條件和偏少降水有利于播種的快速推進。但今年恰逢厄爾尼諾快速轉(zhuǎn)換至拉尼娜年份，未來美豆產(chǎn)區(qū)易受到高溫、干旱影響，或?qū)γ蓝箚萎a(chǎn)造成不利影響。

　　美國氣候預(yù)測中心最新發(fā)布報告顯示，2024年4月至6月，全球氣候從厄爾尼諾現(xiàn)象轉(zhuǎn)變?yōu)镋NSO中性的可能性在85%，6月至8月轉(zhuǎn)為拉尼娜現(xiàn)象的可能性在60%。最新的IRI羽流圖同樣表明，2024年春季將從當(dāng)前的厄爾尼諾過渡到ENSO中性，拉尼娜現(xiàn)象可能在2024年夏末形成。參考?xì)v史，超強厄爾尼諾向拉尼娜的迅速過渡模式特別值得關(guān)注，因其容易導(dǎo)致包括干旱、洪水和高溫在內(nèi)的極端天氣現(xiàn)象，目前美國中部平原地區(qū)偏干的天氣情況也較為符合類似氣象模式下情形。參考?xì)v史數(shù)據(jù)統(tǒng)計歸納來看，厄爾尼諾快速切換至拉尼娜年份，美豆單產(chǎn)下滑概率較高，且單產(chǎn)同比下降幅度較大。當(dāng)下3月種植意向報告對今年美豆新作種植面積預(yù)期并不算高，或?qū)⒃黾犹鞖庖蛩匕l(fā)酵期間市場波動幅度。

　　弘業(yè)期貨農(nóng)產(chǎn)品研究所高級研究員陶朝輝表示，目前美豆大豆種植區(qū)天氣尚屬正常，美豆價格的天氣升水也不高。不過從歷史的情形來看，每年多多少少會出現(xiàn)一些不利天氣的影響，天氣升水也是隨著種植到生長并開花收割的過程中逐步展開的。因此，只能說天氣的影響大概率是存在的，特別是世界氣候大環(huán)境變得越來糟糕的背景下，但具體怎樣，還得看老天怎么樣。

　　侯雪玲稱，本周作物報告將發(fā)布美豆播種進度，宣告北美季正式開始。我們認(rèn)為從此盤面將包括一定天氣升水，但對天氣升水幅度不宜過分期待，也難以推動美豆持續(xù)上漲。一方面因為美豆播種預(yù)計順利，氣象預(yù)報顯示，美豆產(chǎn)區(qū)天氣晴朗，土壤墑值正常范圍內(nèi)，天氣整體利于播種推進。另一方面，全球大豆供應(yīng)寬松，市場對損產(chǎn)敏感性下降，小的天氣問題難以造成盤面大幅波動。

　　石麗紅認(rèn)為，美豆預(yù)計將在近兩周內(nèi)開啟播種工作，6-8月為關(guān)鍵生長期。今年大概率是拉尼娜年份，美豆主產(chǎn)區(qū)天氣面臨較大不確定性，屆時天氣升水交易在所難免，并且這一題材也將會是眾多交易邏輯中的核心，有望從成本端支撐M09合約向上運行。

　　總結(jié)來看，4—5月，在大豆到港壓力下，國內(nèi)豆油、豆粕近月合約價格將呈現(xiàn)振蕩偏弱走勢，基差將進一步走弱。中長期來看，豆系在巴西升貼水企穩(wěn)反彈、進口成本支撐、后續(xù)外盤并無過多利空可以釋放的情況下，下方空間有限。6月以后，北美新季大豆產(chǎn)區(qū)存在天氣因素發(fā)酵可能，屆時國內(nèi)豆粕價格將易漲難跌；而豆油在原油價格高企的前提下，下方也有較強支撐，雖然受基本面偏空影響上漲動力不足，但大幅下跌可能性也較小，預(yù)計回歸至寬幅振蕩行情。

　　來源：中國畜牧業(yè)綜合中華糧網(wǎng)、期貨日報