本周原糖 5 月合約收 20.47 美分/磅，周跌幅 6.7%;倫白糖 5 月合約 629.9 收美元/噸，周跌幅 2.63%;鄭糖主力 2409 合約收盤價(jià) 6394 元/噸，周跌幅 1.84%。

【市場(chǎng)分析】

上周原糖下挫跌破盤整區(qū)間 21 美分關(guān)口，接近 12 月原糖價(jià)格低位。至倫糖進(jìn)入 5 月合約交割期后，原白價(jià)差一路走高至 162 美元/噸，刷新 2023 年 8 月以來(lái)高位，顯示買家對(duì)倫敦白糖接糖意愿強(qiáng)烈。

但隨著巴西中南部新榨期開(kāi)始，部分生產(chǎn)商提前壓榨，Unica3 月下雙周數(shù)據(jù)：74 家糖廠開(kāi)工生產(chǎn)，上年同期有 65 家，23/24 年度累計(jì)榨蔗 6.5443 億噸，產(chǎn)糖 4244 萬(wàn)噸，乙醇產(chǎn)量 335.9 億升，實(shí)現(xiàn)榨蔗、食糖和乙醇產(chǎn)量創(chuàng)歷史記錄。

南北半球生產(chǎn)交替，印度和泰國(guó)減產(chǎn)不及預(yù)期，印度總產(chǎn)糖扣除 170 萬(wàn)噸乙醇糖，預(yù)計(jì)接近上年 3280 萬(wàn)噸產(chǎn)量，而泰國(guó)本年度產(chǎn)量有 望達(dá)到 880 萬(wàn)噸左右，打破市場(chǎng)預(yù)估，比預(yù)期增加 130 萬(wàn)噸，貿(mào)易流盈余過(guò)剩量增加，令投機(jī)基金觀望情緒增加，本周 CFTC 原糖期貨投機(jī)凈多持倉(cāng) 117461，減持 11767 手。

另外，需要關(guān)注第一季度巴西乙醇出口同比增加 10.5%，其國(guó)內(nèi)乙醇庫(kù)存消化較快，新榨期糖醇比或有所調(diào)整。參照近期巴西食糖出口情況，倫糖 5 月交割合約持倉(cāng)還有 8677 手，預(yù)計(jì)交割量高于 3 月合約 26 萬(wàn)噸，而原糖 5 月合約跌破 21 美分，在月底交割前多空雙方將展開(kāi)更激烈爭(zhēng)奪。

國(guó)內(nèi)糖市現(xiàn)貨成交相對(duì)清淡，產(chǎn)銷區(qū)報(bào)價(jià)同比上周略有下降，產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)下調(diào) 60-80 元/ 噸，銷區(qū)報(bào)價(jià)下調(diào) 20-40 元/噸。國(guó)產(chǎn)糖 3 月底累計(jì)產(chǎn)銷率 49.45%，同比下降 0.73%，3 月銷糖節(jié)奏放緩，略低于上年同期，反應(yīng)高糖價(jià)阻礙下游終端補(bǔ)庫(kù)意愿，消費(fèi)剛需補(bǔ)庫(kù)仍以即采即用為主。

鄭糖 2405 合約進(jìn)入交割月，主力合約移倉(cāng) 2409 合約，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月合約意見(jiàn)分歧，產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)集團(tuán)銷售進(jìn)度提前，現(xiàn)貨挺價(jià)意愿較高，工業(yè)庫(kù)存同比處于近年偏低水平，資金增倉(cāng)態(tài)度較為堅(jiān)決，然而原糖不斷下調(diào)，遠(yuǎn)月合約打開(kāi)理論配額外許可進(jìn)口糖采購(gòu)窗口，下半年加工糖成本將主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格，同時(shí)低價(jià)糖源占有部分傳統(tǒng)終端市場(chǎng)，資金與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)席位觀點(diǎn)對(duì)峙，盤面走勢(shì)寬幅波動(dòng)，9-1 價(jià)差走闊最高至 344 元/噸。關(guān)注下周海關(guān)總署對(duì)進(jìn)口糖源到港數(shù)據(jù)公布及宏觀風(fēng)險(xiǎn)對(duì)大宗商品擾動(dòng)，建議適量控制倉(cāng)位，規(guī)避資金博弈風(fēng)險(xiǎn)。

【策略建議】2405 合約周度參考區(qū)間 6300-6500 元/噸。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】 宏觀 消費(fèi) 天氣