如果打開上海期貨交易所有色品種的倉單庫存月度統(tǒng)計表，每年前3個月的鋅、鋁、銅等倉單庫存幾乎都會留下一個明顯的“山峰”，而這一走勢背后的產(chǎn)業(yè)邏輯正是上海國際金融中心以期貨市場為實體經(jīng)濟服務(wù)的真實寫照。

韌性提升

對于電解銅產(chǎn)業(yè)而言，每年的1月至3月，上下游都會出現(xiàn)供需“不匹配”的情況，中銅國際貿(mào)易集團有限公司金屬業(yè)務(wù)中心經(jīng)理劉**向記者拆解了倉單“山峰”形成的原因：上游冶煉廠由于生產(chǎn)工藝，一直在持續(xù)生產(chǎn)，但下游的銅桿、銅管和板帶銅棒等企業(yè)則因為春節(jié)假期以及自身工業(yè)設(shè)備所限，往往會在節(jié)前兩周陸續(xù)檢修停產(chǎn)，一直到元宵節(jié)后才陸續(xù)開工復(fù)產(chǎn)。

產(chǎn)業(yè)上下游“不匹配”的結(jié)果就是電解銅庫存的累積，而對于企業(yè)而言，則意味著資金占用、貨物貶值等可能的風(fēng)險上升。如此情況下，上海期貨市場的服務(wù)作用凸顯了出來：可以把生產(chǎn)出來的產(chǎn)品注冊成倉單，交到期貨市場，拓展銷售渠道，同時，鎖定利潤、規(guī)避價格風(fēng)險，而注冊的倉單還可以做質(zhì)押，進一步緩解資金壓力。

劉**介紹，為了規(guī)避市場變化帶來的銅價劇烈波動風(fēng)險，中銅國貿(mào)會運用期貨工具開展套期保值操作，同時，中國銅業(yè)下屬3家煉廠生產(chǎn)的電解銅都是上期所的注冊交割品牌，可以進行交倉銷售�！拔覀兏鶕�(jù)市場情況和企業(yè)經(jīng)營策略，將一部分電解銅制成上期所交割倉單做交割銷售，加快資金回籠�！�2021年以來，中銅國貿(mào)在春節(jié)假期后均進行了期貨交割銷售，累計銷售電解銅5.7萬噸。

作為一家集礦山與冶煉于一體的有色金屬企業(yè)，馳宏鋅鍺有著與中銅國貿(mào)類似的“煩惱”�！敖衲甏汗�(jié)前一周至3月下旬，鋅錠的社會庫存增加了11.7萬噸�！瘪Y宏鋅鍺相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，“春節(jié)前，我們就結(jié)合歷年同期情況作了預(yù)判，提前申請交割庫容，在2月進行了3000噸鋅錠、1250噸鉛錠交割，3月進行了2250噸鋅錠交割�！�

這位負(fù)責(zé)人補充說，公司注冊倉單多少，更多與下游消費季節(jié)性相關(guān)，為了保障生產(chǎn)運營穩(wěn)定和產(chǎn)品順暢銷售，在銷售不暢回籠資金困難時，注冊成倉單進行交割就是一個有效的銷售渠道，也為企業(yè)經(jīng)營提升了韌性。

事實上，馳宏鋅鍺的套期保值業(yè)務(wù)絕大部分都選擇在上期所開展，只有一些進口礦采購業(yè)務(wù)會選擇LME（倫敦金屬交易所）等境外市場，境外期貨保值比例不到5%。

預(yù)期回暖

以上海的期貨市場為原點，每個期貨交易品種背后都有一條輻射全國乃至全球的產(chǎn)業(yè)鏈。對于銅貿(mào)易商而言，銅作為大宗商品的先行風(fēng)向標(biāo)，終端目前主要用于電網(wǎng)基建、新能源、白色家電等，價格自去年10月開始就出現(xiàn)持續(xù)溫和上漲。業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，今年春節(jié)后消費逐步回暖，而消費預(yù)期更強，旺季有望迎來超預(yù)期增量。春江水暖“銅”先知，近期滬銅呈現(xiàn)出偏強的運行態(tài)勢。

馳宏鋅鍺相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，期貨工具有效解決了傳統(tǒng)經(jīng)營貿(mào)易中購和銷因作價方式及周期不一致而存在的價格風(fēng)險。而銅價的強勢運行會帶動其他有色品種不同程度上漲，這其實也反映了國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期的回暖�！拔覀儠�根據(jù)鉛、鋅價格上漲結(jié)合現(xiàn)貨敞口情況，有針對性地制定套期保值策略�！�

“今年春節(jié)前后與往年類似，但銅精礦加工費快速下降，已處于近十年低位，給銅冶煉廠帶來較大挑戰(zhàn)與壓力，部分冶煉廠提前進入檢修或者減產(chǎn)�！眲�**告訴記者，貿(mào)易企業(yè)在交易過程中通常面臨著大宗商品的價格波動風(fēng)險、商品的流動風(fēng)險以及交易對手的風(fēng)險，“這三大風(fēng)險問題我們都在上期所提供的交易平臺上得到了很好解決�！�

目前，上期所已是全球銅的定價中心之一，與鋁、鋅、鉛、鎳、錫期貨形成完備的有色金屬品種系列，越來越多產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以在此借助專業(yè)金融產(chǎn)品和工具，更好管理生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。而未來這一推動高質(zhì)量發(fā)展的重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，將以更有影響力的“上海價格”矩陣，更廣、更深引領(lǐng)和服務(wù)實體經(jīng)濟的發(fā)展。

轉(zhuǎn)自《文匯報》記者?唐瑋婕