本報(bào)告完成時(shí)間  | 2024年4月14日

　　摘要

　　利多：

　　1、商務(wù)部等14部門(mén)印發(fā)《推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》4月12日對(duì)外發(fā)布。方案就舊房裝修、智能家居消費(fèi)、新能源車(chē)購(gòu)買(mǎi)、汽車(chē)金融、家電以舊換新等多方面給與優(yōu)惠政策。

　　2、上周四電解鋁錠社會(huì)總庫(kù)存85.4萬(wàn)噸，較周一去庫(kù)0.9萬(wàn)噸，較去年同期下降了15.2萬(wàn)噸。庫(kù)存的小幅去化對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐，同時(shí)上周現(xiàn)貨交投有所改善，貼水略有收窄。

　　利空：

　　1、美國(guó)3月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回升，市場(chǎng)大幅下調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，同時(shí)美國(guó)4月密歇根消費(fèi)者信心初值較3月明顯回落，宏觀情緒偏空。

　　2、美英對(duì)俄羅斯金屬實(shí)施新的制裁，短期制裁會(huì)導(dǎo)致后續(xù)更多的俄鋁流入中國(guó)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力增加，利空滬鋁。海外可交割貨源減少，利多倫鋁。內(nèi)外走勢(shì)或有所分化。

　　3、鋁價(jià)持續(xù)走高對(duì)下游開(kāi)工仍有影響，部分小型鋁型材廠出現(xiàn)減產(chǎn)的情況。鋁板帶箔加工企業(yè)正常開(kāi)工，開(kāi)工率略有回升。原生合金開(kāi)工率企穩(wěn)。

　　小結(jié)：美國(guó)3月通脹數(shù)據(jù)持續(xù)回升，市場(chǎng)下修美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。美英宣布對(duì)俄羅斯金屬制裁，制裁會(huì)導(dǎo)致后續(xù)更多的俄鋁流入中國(guó)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力增加，利空滬鋁。海外可交割貨源減少，利多倫鋁。原料端，山西鋁土礦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，在有色板塊持續(xù)上漲的背景下，資金選擇做多氧化鋁進(jìn)行補(bǔ)漲，目前氧化鋁價(jià)格走勢(shì)受滬鋁影響更為明顯�，F(xiàn)貨端上周交投有所改善，貼水略有收窄。但高鋁價(jià)向終端傳導(dǎo)依然不暢，鋁棒庫(kù)存持續(xù)累增�？紤]到5、6月供應(yīng)端仍有增量釋放，鋁價(jià)繼續(xù)上行高度有限。

　　策略：

　　預(yù)計(jì)氧化鋁05合約運(yùn)行區(qū)間3350-3500元/噸，逢高沽空為主。滬鋁05合約運(yùn)行區(qū)間20300-21000元/噸，區(qū)間內(nèi)高拋低吸。

　　一

　　行情回顧

　　上周滬鋁05合約震蕩偏強(qiáng)，價(jià)格重心繼續(xù)上移。周初電解鋁社會(huì)庫(kù)存小幅增加，但外盤(pán)走勢(shì)較強(qiáng)，滬鋁高開(kāi)高走，突破20000元/噸壓力位。周中電解鋁庫(kù)存小幅去化，貿(mào)易商惜售情緒較濃，現(xiàn)貨貼水略有收窄，對(duì)鋁價(jià)有所支撐，滬鋁持續(xù)走強(qiáng)，突破20500元/噸。臨近周末，有色板塊在滬銀的帶動(dòng)下繼續(xù)走高，周五夜盤(pán)成交量大幅放量，滬鋁沖高小幅回落，周漲幅4.27%。

　　二

　　價(jià)格影響因素分析

　　1、國(guó)際宏觀

　　美國(guó)3月CPI同比增3.5%，預(yù)期3.4%，前值3.2%；環(huán)比增0.4%，預(yù)期0.3%，持平前值。美國(guó)3月核心CPI同比增3.8%，預(yù)期3.7%，持平前值；核心CPI環(huán)比增0.4%，預(yù)期0.3%，持平前值，1月份也為0.4%。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息概率從58%降至不足50%，互換合約顯示2024年美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)降息50個(gè)基點(diǎn)。華爾街分析師普遍認(rèn)為，通脹正朝著錯(cuò)誤方向發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)需要保持高利率更長(zhǎng)時(shí)間，并等待更多通脹溫和的證據(jù)，降息時(shí)間肯定將推遲。美國(guó)高通脹吹哨人、前美國(guó)財(cái)長(zhǎng)薩默斯表示，必須嚴(yán)肅認(rèn)真地考慮美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性。美國(guó)總統(tǒng)拜登堅(jiān)持認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)年底前將降息。

　　新近公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，3月的貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)決策者擔(dān)心通脹未很快向聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)2%回落，但仍預(yù)計(jì)今年適合降息，同時(shí)預(yù)計(jì)可能很快放慢量化緊縮（QT）的步伐。上月美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第五次會(huì)議決定保持當(dāng)前政策利率不變，并且會(huì)后公布的更新后經(jīng)濟(jì)展望顯示，聯(lián)儲(chǔ)官員的今年利率預(yù)期中值持平上次，依然預(yù)計(jì)今年合計(jì)有三次25個(gè)基點(diǎn)的降息。上周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾承認(rèn)今年前兩月通脹升高，但認(rèn)為通脹下行的總體趨勢(shì)沒(méi)有明顯變化，重申聯(lián)儲(chǔ)要對(duì)通脹降到2%更有信心，才會(huì)決定降息。

　　4月11日，歐洲央行公布4月利率決議，如預(yù)期一致維持歐央行三大主要利率不變，將主要再融資利率、存款便利利率、邊際貸款利率維持在4.5%，4%以及4.75%的歷史高位。自2022年年中以來(lái)，歐洲央行連續(xù)十次加息將存款利率升至4%，如今已連續(xù)第五次維持利率不變。值得一提的是，歐央行暗示將降息，稱大多數(shù)潛在通脹指標(biāo)正在放緩，如果我們相信通脹將達(dá)到2%，利率可能會(huì)下降，發(fā)出更明確“降息”信號(hào)。歐央行決議公布后，交易員對(duì)歐洲央行降息幅度的預(yù)期持穩(wěn)，預(yù)計(jì)到6月降息19個(gè)基點(diǎn)。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五，歐洲央行管委、拉脫維亞央行行長(zhǎng)Martins Kazaks在接受媒體采訪時(shí)稱，歐洲央行有望于6月啟動(dòng)降息進(jìn)程。如果通脹確實(shí)朝著2%的目標(biāo)穩(wěn)步前進(jìn)，那么在離降息的轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)非常接近了。如無(wú)意外，6月將會(huì)是首次降息的時(shí)間點(diǎn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五，Stournaras在法蘭克福發(fā)表講話時(shí)重申，歐洲央行今年可能會(huì)進(jìn)行四次降息�，F(xiàn)在是采取與美聯(lián)儲(chǔ)不同策略的時(shí)候了。歐元區(qū)與美國(guó)的情況有天壤之別。另外，周五歐洲央行管委、愛(ài)沙尼亞央行行長(zhǎng)Madis Muller也表示，通脹放緩加大了6月降息的可能性。

　　2、國(guó)內(nèi)宏觀

　　受消費(fèi)季節(jié)性回落和供應(yīng)充足等因素影響，中國(guó)3月CPI同比增速明顯回落，環(huán)比增速時(shí)隔三個(gè)月再度轉(zhuǎn)跌。4月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，3月份CPI同比增長(zhǎng)0.1%，較前值0.7%明顯縮窄；3月CPI環(huán)比下降1.0%，前值為上漲1.0%，時(shí)隔三個(gè)月再度轉(zhuǎn)跌。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅比前月縮窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　隨著節(jié)后工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)，工業(yè)品供應(yīng)相對(duì)充足，PPI環(huán)比降幅收窄，同比降幅略有擴(kuò)大。3月PPI同比下降2.8%，降幅為連續(xù)第二個(gè)月擴(kuò)大，這也是PPI連續(xù)第18個(gè)月同比下降。3月PPI環(huán)比下降0.1%，較2月的下降0.2%有所好轉(zhuǎn)。

　　中國(guó)3月出口按美元計(jì)同比降7.5%，前值同比增5.6%，進(jìn)口同比降1.9%，前值同比降8.2%；一季度大宗商品進(jìn)口穩(wěn)步擴(kuò)大，3月成品油、天然氣進(jìn)口量同比增速超過(guò)20%。一季度能源產(chǎn)品、金屬礦砂進(jìn)口量分別增加8%、5%，集成電路、半導(dǎo)體制造設(shè)備進(jìn)口分別增長(zhǎng)14.3%、82.7%。

　　3、庫(kù)存情況：較上周三累庫(kù)0.7萬(wàn)噸

　　2024年4月14日，據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)電解鋁錠社會(huì)總庫(kù)存85.4萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)可流通電解鋁庫(kù)存72.8萬(wàn)噸，較上周三累庫(kù)0.7萬(wàn)噸，較本周一則去庫(kù)0.9萬(wàn)噸，穩(wěn)居近七年同期低位，較去年同期下降了15.2萬(wàn)噸。周中國(guó)內(nèi)鋁錠能夠重新去庫(kù)，一方面是進(jìn)口窗口的持續(xù)關(guān)閉，進(jìn)口貨源對(duì)社會(huì)庫(kù)存的干擾有限，鋁錠各主流消費(fèi)地來(lái)自供應(yīng)端的壓力均有所減輕；另一方面，隨著下游旺季進(jìn)程的深入，貿(mào)易商及部分下游對(duì)高鋁價(jià)的適應(yīng)提升，現(xiàn)貨交投相對(duì)活躍，貼水均得到快速收窄。

　　4、持倉(cāng)情況：持倉(cāng)量繼續(xù)上升

　　截至4月3日，上期所鋁總持倉(cāng)723523手，較上周643994增加79529手，本周鋁價(jià)震蕩偏強(qiáng)，總持倉(cāng)量繼續(xù)回升，其中多空均有增倉(cāng)。

　　三

　　結(jié)論與操作建議

　　美國(guó)3月通脹數(shù)據(jù)持續(xù)回升，市場(chǎng)下修美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。美英宣布對(duì)俄羅斯金屬制裁，制裁會(huì)導(dǎo)致后續(xù)更多的俄鋁流入中國(guó)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力增加，利空滬鋁。海外可交割貨源減少，利多倫鋁。原料端，山西鋁土礦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，在有色板塊持續(xù)上漲的背景下，資金選擇做多氧化鋁進(jìn)行補(bǔ)漲，目前氧化鋁價(jià)格走勢(shì)受滬鋁影響更為明顯�，F(xiàn)貨端上周交投有所改善，貼水略有收窄。但高鋁價(jià)向終端傳導(dǎo)依然不暢，鋁棒庫(kù)存持續(xù)累增。考慮到5、6月供應(yīng)端仍有增量釋放，鋁價(jià)繼續(xù)上行高度有限。

　　策略

　　預(yù)計(jì)氧化鋁05合約運(yùn)行區(qū)間3350-3500元/噸，逢高沽空為主。滬鋁05合約運(yùn)行區(qū)間20300-21000元/噸，區(qū)間內(nèi)高拋低吸。

　　作者姓名：王賢偉  

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