【USDA】4月報(bào)告：美豆23/24年度出口終下調(diào)，關(guān)注新舊作成本交替
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表：美國(guó)大豆供需平衡表
數(shù)據(jù)來源：USDA，國(guó)富期貨此次報(bào)告對(duì)23/24年度美豆進(jìn)口項(xiàng)下調(diào)13.6萬噸至68萬噸，同時(shí)下調(diào)出口項(xiàng)54.5萬噸至4626.6萬噸，下調(diào)壓榨27.6萬噸至6569.2萬噸，最終23/24年度美豆期末庫(kù)存上調(diào)68.5萬噸至925.6萬噸，高于市場(chǎng)預(yù)期的862.7萬噸。庫(kù)銷比從3月報(bào)告的7.60%升至8.27%，總體顯示美豆供應(yīng)寬松，報(bào)告影響利空。
1.?23/24年度美豆出口近期邊際改善，預(yù)計(jì)后續(xù)調(diào)整幅度有限
此次USDA月報(bào)對(duì)于美豆出口項(xiàng)的調(diào)整并不意外。近期美豆當(dāng)周出口量有所上升，出口銷售進(jìn)度顯示邊際恢復(fù)。美豆出口檢驗(yàn)量持續(xù)下滑，但累計(jì)同比降幅縮窄。截止到4月4日美豆累計(jì)出口銷售達(dá)4057.8萬噸，同比22/23年度減少19.75%，減幅仍舊高于USDA 4月報(bào)告預(yù)計(jì)減幅 14.65%。不過近期出口銷售同比減幅持續(xù)改善，降幅在不斷縮窄。當(dāng)前美豆出口銷售進(jìn)度已達(dá)87.7%，銷售進(jìn)度依舊低于歷史均值水平。
出口檢驗(yàn)方面，截止到4月4日，美豆23/24年度出口檢驗(yàn)總量已達(dá)3760萬噸，同比22/23年度4614萬噸下滑18.51%。近期出口檢驗(yàn)同比降幅也在不斷縮窄，對(duì)于近期出口銷售改善有進(jìn)一步佐證。
此外根據(jù)歷史出口銷售平均水平推測(cè)，美豆23/24年度出口銷售總量預(yù)計(jì)可達(dá)4598萬噸，較USDA預(yù)估4626萬噸有不到30萬噸差值。因此，在本次報(bào)告對(duì)美豆23/24年度出口項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整后，后續(xù)調(diào)整幅度預(yù)計(jì)有限。
2.?23/24年度壓榨無調(diào)整，近期榨利持續(xù)下滑導(dǎo)致壓榨上行驅(qū)動(dòng)乏力
壓榨端，此次USDA月報(bào)未對(duì)壓榨進(jìn)行調(diào)整，23/24年度壓榨預(yù)估維持在6259.6萬噸，同比22/23年度增幅為3.98%。而根據(jù)月度壓榨數(shù)據(jù)情況，USDA公布美豆2月壓榨量達(dá)581.8萬短噸，去年同期為530.7萬短噸。美豆23/24年度累計(jì)壓榨量已達(dá)3507.9萬短噸，同比增幅達(dá)5.42%，高于USDA 4月報(bào)告預(yù)計(jì)增幅的3.98%。NOPA公布美豆2月壓榨量為1.86億蒲，去年同期為1.65億蒲，23/24年度累計(jì)壓榨量達(dá)11.1億蒲，同比增幅為6.50%，也高于USDA預(yù)計(jì)增幅。且USDA與NOPA公布2月壓榨數(shù)據(jù)創(chuàng)同期歷史最高。
從USDA和NOPA公布的月度壓榨數(shù)據(jù)看美豆壓榨尚有5.5%—6.5%的上調(diào)空間，但從榨利角度看近期美豆榨利持續(xù)下滑至歷史低位。榨利偏低導(dǎo)致壓榨上行動(dòng)能不足，美豆壓榨項(xiàng)后續(xù)上調(diào)空間預(yù)計(jì)也有限。
3.?美豆小結(jié)
綜合來看，預(yù)計(jì)美豆23/24年度大豆出口項(xiàng)維持USDA 4月預(yù)估，壓榨估計(jì)上調(diào)幅度可能不會(huì)超過5%。在其余項(xiàng)無調(diào)整的情況下最終美豆期末庫(kù)存降至864.3萬噸，庫(kù)銷比降至7.68%。整體看此次4月報(bào)告對(duì)美豆平衡表調(diào)整之后，美豆出口端敘事已經(jīng)基本結(jié)束，壓榨端雖然還有調(diào)整空間，但在榨利支撐不足影響下也難有很強(qiáng)的上行驅(qū)動(dòng)。
表：美國(guó)大豆供需平衡表
數(shù)據(jù)來源：USDA，國(guó)富期貨注：2023/24（E）表示預(yù)估調(diào)整后的數(shù)據(jù)
在美豆出口后續(xù)調(diào)整預(yù)計(jì)有限背景下，23/24年度美豆壓榨或是當(dāng)前美豆需求端唯一變數(shù)。雖然近期榨利位于低位對(duì)于壓榨上行驅(qū)動(dòng)不利，不過目前的壓榨累計(jì)增幅仍高于USDA預(yù)估，若榨利修復(fù)壓榨仍有上調(diào)空間，23/24年度美豆供應(yīng)依舊有邊際縮緊的可能性。
另外，USDA月報(bào)經(jīng)調(diào)整后，庫(kù)銷比顯示為7.68%，較4月USDA預(yù)估雖有所下滑，但同比22/23年度6.14%顯著上升，環(huán)比3月報(bào)告預(yù)估的庫(kù)銷比7.60%也有所增加。
綜合來看，CBOT大豆價(jià)格在3月已經(jīng)位于美豆種植成本下方運(yùn)行，調(diào)整之后的庫(kù)銷比依舊高于USDA 3月報(bào)告預(yù)估庫(kù)銷比，庫(kù)銷比上升導(dǎo)致美豆價(jià)格上行突破成本線將面臨更大壓力。隨著美豆種植季即將開啟，成本線將從舊作1223美分將逐漸向新作1182美分轉(zhuǎn)移，若后續(xù)美豆天氣狀況正常，那么美豆價(jià)格仍大概率在成本線下方運(yùn)行。