研究助理 涂標

本報告完成時間? | 2024年4月14日

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市場焦點：

策略上：2410合約建議逢高沽空，9650附近的空單可持有。本周油廠收購表現(xiàn)改善，現(xiàn)貨偏強運行，但主要反映在2404合約上，遠月仍保持寬松預期，上方空間有限。

本周花生現(xiàn)貨迎來量價齊升局面，部分油廠上調(diào)收購價格提振了市場情緒，到貨量有所增加。另一方面油料米和商品米價格走勢也出現(xiàn)差異，進口油料米價格的上升體現(xiàn)出市場對于油料米的補庫需求。但從開機率、庫存表現(xiàn)上來看，油廠收購仍以剛需為主，整體驅動不強。目前花生處于從收購題材向種植意愿、進口米到港的過度階段，預計震蕩局面難有轉變。

本周油脂板塊震蕩，馬來棕櫚油報告即將更新，遠月買船數(shù)量顯著增多，多空博弈從05合約轉向09合約，花生受益于板塊整體表現(xiàn)，本周收漲但幅度有限。預計后期市場情緒性博弈維持，PK10在（9300，9650）波動。

產(chǎn)業(yè)出身卻不局限于產(chǎn)業(yè)。研究的意義在于提高頭寸準確率，然而誰也無法保證次次準確，我們能做的是少虧多賺，提升盈虧比。

量價齊升，但以質論價思路不改

本周油廠到貨量穩(wěn)中有升，延續(xù)4月以來的上漲勢頭。4月13日油廠到貨量6000噸，比周初增加了3400噸，幅度130%，比月初增加了3900噸，幅度185%。到貨量提升主要受部分油廠提高收購價格及實際成交意愿影響，目前油廠各地區(qū)主流收購價在8100-9400元/噸左右，根據(jù)含油率、酸價等指標差別定價。不過油廠以質論價的心態(tài)未有改變，對指標的關注程度較高，另外部分油廠出現(xiàn)了壓車情況。

進口米價格變化反映油料米補庫需求

本周青島港蘇丹精米價格保持平穩(wěn)，均價9450元/噸左右，與2021年持平，弱于2023年。另一方面塞內(nèi)加爾油料米穩(wěn)中偏強運行，從8600元/噸上升到8900元/噸，塞內(nèi)73精選油料米更是達到9300元/噸左右。塞內(nèi)加爾73精選油料米符合交割要求，目前庫存偏低，其價格的上升反映出市場上對于優(yōu)質油料米的補庫需求是存在的。另一方面商品米價格相對偏弱，農(nóng)戶上貨意愿不強，終端接貨動力較弱，折射出花生產(chǎn)品庫存結構的差異。

榨利的弱勢運行使得補庫的需求驅動有限

花生粕、花生油價格相對平穩(wěn)，榨利變化有限。本周山東、河南花生粕產(chǎn)地出廠價3700元/噸左右，環(huán)比下降50元/噸，與豆粕價差上升60元/噸，山東一級花生油維持在15700元/噸左右，油粕成交均一般。受此局面影響，山東花生現(xiàn)貨壓榨利潤周度環(huán)比走弱，約-50元/噸，弱勢的榨利約束了后期補庫需求預期。另外各區(qū)域花生基差表現(xiàn)平穩(wěn)，周度上升10元/噸左右。

后期交易重心在哪：油廠收購如何發(fā)展？

本周某主力油廠提高收購價格提振了市場情緒，但隨后收購價格又有所下調(diào)。目前部分油廠已經(jīng)出現(xiàn)壓車現(xiàn)象，收購指標整體趨于嚴格。從壓榨情緒來看，4月12日當周，花生油開機率10.7%左右，環(huán)比下降1.1pct，花生油壓榨數(shù)量為14300噸，相應下降1400噸左右。另一方面花生及花生油庫存分別為54926噸和36910噸，均上漲。近期花生庫存走高明顯，而開機率未有明顯改善，油廠收購情緒仍應謹慎看待，后期收購數(shù)量預計難有顯著提升。

后期交易重心在哪：進口米到港數(shù)量能增加嗎？

自去年以來蘇丹國內(nèi)局勢持續(xù)動蕩，許多國內(nèi)進口商暫停2024年度蘇丹花生米進口，轉而關注塞內(nèi)加爾市場。塞內(nèi)加爾地處西非，海運時間長于蘇丹，使得一季度花生進口數(shù)量相對偏低，預計在4-5月塞內(nèi)加爾油料米到港數(shù)量會上升。但考慮到塞內(nèi)加爾整體出口能力的限制，預計進口米數(shù)量較難恢復到往年平均水平。

后期交易重心在哪：農(nóng)戶的種植意愿有多大？

隨著時間進入4月中下旬，部分產(chǎn)區(qū)的花生種植季已經(jīng)開始，農(nóng)戶需要考慮花生和玉米、小麥等作物的種植比價情況進行選擇。當前花生/玉米比價偏高，對于農(nóng)戶的預期指引性較強，且根據(jù)了解目前產(chǎn)區(qū)留有耕地供花生種植，預計本年度花生種植面積擴張意愿較好，但仍需關注花生種植成本的變化和實際播種情況。

后期交易重心在哪：氣溫要回升了嗎？

目前農(nóng)戶手上仍有一定余貨量，其挺價意愿較強。但隨著氣溫的回升，花生的貯藏條件面臨挑戰(zhàn)，且農(nóng)村較多人員存在進城務工需求，預計后期花生出貨壓力上升。不過當前市場情緒尚可，氣溫的回升是一個漸近的過程，在短期內(nèi)農(nóng)戶挺價的局面仍將維持，預計在4月底轉折點到來。

期貨研究思路和框架

研究員：石麗紅

期貨交易咨詢從業(yè)信息：Z0014570

電話：023-81157334

助理研究員：涂標

期貨從業(yè)信息：F03128525

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