一個較長的制造周期對企業(yè)而言意味著，穿越亮劍搞軍工
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點擊關(guān)注，繼續(xù)觀看原創(chuàng)內(nèi)容記者| 劉增錄這是歷史上首次軍工股因業(yè)績而暴漲。軍工股突破3-5年景氣周期沒有問題。軍工整體每年業(yè)績增速仍將保持在20-50%。軍工目前還沒有進入股市不是，但是有明顯的增量市場。毫無疑問，支付方式已經(jīng)發(fā)生了變化。年終催收改為首付客戶，進一步穩(wěn)定了公司業(yè)績的增長。這種處理方式此前曾被茅臺等企業(yè)采用過。公募基金開始關(guān)注軍工股，逐漸提升在軍工產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，但最終能夠創(chuàng)造較大市值增長空間的板塊都是那些比較完整的板塊，往往估值較高。定價機械公司。最后的交付派對。
經(jīng)過9月份的調(diào)整，軍工板塊今日表現(xiàn)良好。雖然倉位依然較低，但公募基金也開始關(guān)注軍工股，并正在加倉。接受本刊采訪的專業(yè)投資者表示，過去，軍工股市場曾經(jīng)歷過主要受地緣政治因素短期刺激而表現(xiàn)滯后的時期，但在軍工股歷史上，首次市場出現(xiàn)了業(yè)績差距。由于我的表現(xiàn)，我經(jīng)歷了急劇的上升。軍事股正走向三到五年的繁榮周期。市場情緒驅(qū)動的板塊調(diào)整，實際上是更好配置的機會。就此，《紅周刊》還特意點名了深圳新藍投資董事長孔令峰先生、北京中清資本總經(jīng)理何彥先生、以及曾服役于空軍、國防等一線的范迪先生�，F(xiàn)任最高軍事官員受邀。作為廣東潮金投資的研究及基金經(jīng)理，我們?yōu)橥顿Y者提供最新的軍工股研究及投資資訊。
軍工股進入3-5年景氣周期
還有一個15年的超長期周期《紅周刊》：從去年下半年開始，軍工板塊頻頻發(fā)力，迄今為止已經(jīng)經(jīng)歷了三波漲價。是什么讓軍工領(lǐng)域取得這樣的成就，與以前有什么不同嗎？孔令鋒：我們從去年三季度開始關(guān)注軍工板塊。這是歷史上首次軍工行業(yè)股價因業(yè)績而暴漲。回顧之前軍工股的上漲，市場都是基于周邊地區(qū)緊張局勢而進行的短期刺激。不過，今年的中報充分證明了軍工行業(yè)的高度景氣，洪都航空、中航沉陽、航空發(fā)動機等企業(yè)的合同債務(wù)和預(yù)付款均實現(xiàn)大幅增長。現(xiàn)金流也從未如此好過。在軍工產(chǎn)業(yè)鏈中，軍方首先向整機廠下訂單，然后由整機廠下訂單上游零部件和中游加工制造。目前，軍火、機械制造商的訂單呈爆炸式增長，充分證明了該行業(yè)當(dāng)前的崛起。好于預(yù)期的盈利增長是本輪觸發(fā)股票再次起飛的最直接原因。范迪先生：去年7月的市場情況實際上是經(jīng)濟逆轉(zhuǎn)，當(dāng)時大家還在爭論是受益主題還是促增長。然而，在今年的財報發(fā)布后，我們可以自信地說，5月至8月的市場上漲是由盈利推動的。《紅周刊》：在中期業(yè)績好于預(yù)期增長之后，軍工板塊能否在三季度、甚至全年、甚至更長時間內(nèi)保持好于預(yù)期的增長？當(dāng)然，沒錯。目前，全軍裝備需求量很大，洪都航空等企業(yè)按上報的合同債務(wù)同比增長51073.6%，中航沉飛同比增長10756.21%。航發(fā)控制和中航機電均已實現(xiàn)合同債務(wù)，同比大幅增長，表明未來訂單正在下達。這完全取決于公司需要多長時間才能提高生產(chǎn)效率并完成項目。預(yù)計產(chǎn)能增長將在未來三到五年內(nèi)逐漸達到峰值。何彥：目前預(yù)期的軍工資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)注入的邏輯依然存在，國企改革、央企整合的趨勢沒有改變。未來我也認(rèn)為，在內(nèi)生和外部因素的綜合作用下，軍工股突破3-5年景氣周期是安全的。它吸引了投資者的廣泛關(guān)注，整個行業(yè)的年業(yè)務(wù)增長率很可能繼續(xù)在20%至50%之間�？琢罘澹耗壳败姽わ@然處于增量市場，而不是存量市場。?*肽杲擁降畝┑セ嵩諳擄肽晏逑殖隼矗擄肽甓┑セ嵩黽用髂甑畝┑�，蒂Z戮て笠搗追桌┎�。覟�(zāi)瀉焦獾繒庋納鮮泄疚�，达暟该公司咨惛`諼迥曇蘋淖詈笠荒曜急咐┎５衲曄恰笆奈濉笨種輳灸殼暗睦┱潘俁紉丫薹閬掠渦棖�，因此历曙w鮮狀渭欣┎�。这窂某除l瞇幸檔木捌τ詒⒔錐巍６雜誥ば幸檔木捌芷�，我比黄先生憾d蝸壬吹酶ぴ丁?“十四五”規(guī)劃對軍工行業(yè)肯定是有利的，但不僅僅是最后五年，而是到2027年。此外，隨著陸軍成立100 周年的臨近，該行業(yè)的繁榮不太可能在七年內(nèi)下降。從長遠來看，我國2035年有兩個長期目標(biāo)。一是國內(nèi)生產(chǎn)總值比2050年翻一番，二是到2035年實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化。未來15年對于軍工行業(yè)來說可能是一個漫長的繁榮和蕭條周期，將會出現(xiàn)許多挑戰(zhàn)。縱觀目前的A股市場，我認(rèn)為除了電動汽車、太陽能發(fā)電等未來前景廣闊的行業(yè)外，沒有哪個行業(yè)可以與軍工行業(yè)相媲美。軍工產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)邏輯非常清晰。
《紅周刊》：過去，軍工股一直被詬病為缺乏持股經(jīng)驗、難以取得業(yè)績、估值過高。但此前公布的文件顯示，軍方只要簽署合同，就會向主機制造商支付30%至50%的預(yù)付款，驗收后則高達70%至80%。同時，主機廠也要在一定期限內(nèi)（左右）繳納資金向上游轉(zhuǎn)移。這能否有效防止軍工企業(yè)盤剝資金，解決資金短缺問題？流動？同時，批量訂購制度能否有效緩解市場對軍工企業(yè)“業(yè)務(wù)不透明”的質(zhì)疑？孔令峰：是的。軍工企業(yè)現(xiàn)金流近兩年發(fā)生了顯著變化。我們進行調(diào)查時，一位軍工高管表示，在他從事軍工的這些年里，這是他第一次感覺自己的現(xiàn)金流發(fā)生了重大變化。您很快就會拿回錢。過去，軍工物資按30%預(yù)付的情況屢見不鮮，但從產(chǎn)業(yè)鏈上游到下游，債務(wù)拖欠現(xiàn)象屢見不鮮，軍工企業(yè)現(xiàn)金流日漸難看。但現(xiàn)在客戶下單后先付款，工作完成后立即發(fā)貨并結(jié)清貨款。范迪：其實，“不透明”這個詞來形容過去軍工企業(yè)的運作并不合適。例如，研制一款戰(zhàn)斗機至少需要20年的時間，從研制到最終裝備交付的研發(fā)過程漫長，研發(fā)成本巨大，但收入?yún)s很少。在滿足國防需要之前不要生產(chǎn)產(chǎn)品。請批量訂購。這也是為什么軍工股的行情在業(yè)績空白期總是炒作的結(jié)果，而在業(yè)績實現(xiàn)期卻開始下跌。滿足市場。但從2016年開始，軍工企業(yè)到了一個分水嶺，從殲16到運20、殲20、殲10C的大規(guī)模部署，軍工企業(yè)真正做到了高能供應(yīng)。 -優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，開始生產(chǎn)。這提供了穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流，使您的資本更有價值。毫無疑問，公司業(yè)績的增長變得更加穩(wěn)定，是因為支付方式的改變，改用客戶先付款的方式，而不是年底收錢。此前，只有茅臺莎這樣的公司才能享受到這種待遇。
回調(diào)是出發(fā)的好時機。
軍工企業(yè)迎“集中采購” 《紅周刊》：在如此明顯的景氣周期中，為何9月以來軍工股再次陷入回調(diào)？孔令峰：按月統(tǒng)計其實時間太短了。影響股價的因素有很多，但我認(rèn)為主要是市場的風(fēng)格。這段時間表現(xiàn)最好的板塊是化工、煤炭等低估值周期板塊，分流了其他板塊的資金，隨著低估值上漲，高估值必然產(chǎn)生影響，我會收的。未來、電動汽車和太陽能它們的表現(xiàn)并不是很好，而同樣備受推崇的軍工行業(yè)受到影響也是可以理解的。范迪：我也同意孔先生的觀點。資金結(jié)構(gòu)存在重大問題，雖然公募基金開始關(guān)注軍工股并逐步加倉，但總體配置軍工股的比例仍然較低。目前，我們還在判斷哪些企業(yè)能夠真正從未來軍工改革發(fā)展中受益。軍工指數(shù)已經(jīng)歷半個多月的回調(diào)，預(yù)計10月底該板塊將再次進入上漲趨勢。首先，縱觀第十三屆珠海航展，可以明顯看出，中國空軍歷史性地跨過了戰(zhàn)略空軍的門檻，此次展會將對推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、創(chuàng)造世界級新成果進行集中展示。其次，10月是三季報披露期的開始。行業(yè)業(yè)績持續(xù)增長基本不存在擔(dān)憂。政策是疊加在績效之上的。這次調(diào)整實際上為投資者提供了利用的機會�！都t周刊》：軍工“集中采購”的影響有哪些？最近的反彈與此有什么關(guān)系嗎？范迪：所謂軍工“集中采購”，實際上只是軍隊集中采購的一個建議，目前還沒有具體的細節(jié)。此外，與藥品“集約采購”不同，軍工“集約采購”的目的是減輕公眾負(fù)擔(dān)，部分物品數(shù)量將大幅減少。然而，盡管目前彈藥需求非常旺盛，但產(chǎn)能卻無法提升，導(dǎo)致空軍“集中采購”極其困難。市場還顯示，“集中采購”消息傳出當(dāng)天，軍工指數(shù)由低點開局，升至高點，隨后迅速自陰線回升�？琢罘澹旱靡嬗诖饲暗乃幤贰凹胁少彙�，投資者無需過多擔(dān)心軍工行業(yè)的“集中采購”。兩者都叫“集中采購”，但很多藥品都是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，標(biāo)準(zhǔn)化往往會導(dǎo)致數(shù)量增加。軍工產(chǎn)品型號較多，標(biāo)準(zhǔn)化程度很低。理論上來說，屬于軍工下游產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)一直都是集中采購的對象，我們也對一些上市公司進行了這方面的調(diào)查，但是企業(yè)的反饋卻否認(rèn)了集中采購，這不是我們做的事情，而是我們歡迎的東西。由于集中采購是基于增量的，量越大，成本越低，但這會反映在報告中，公司的利潤率不會受到太大影響，甚至可能會增加。
軍工行業(yè)長期呈現(xiàn)溫和看漲趨勢。
《紅周刊》：軍工板塊正處于長期景氣周期，但投資者更看好哪些板塊和標(biāo)的？ 范迪：關(guān)于軌跡的選擇，在7月份和去年年底的市場行情中“去年，基本上只有飛機裝備企業(yè)在上漲。原因是，飛機裝備企業(yè)是軍事裝備重大變革最確定的受益者”。因此，在這次飆升之后，航空裝備很快再次跑贏預(yù)期的可能性相對較小。目前，我看好航海裝備領(lǐng)域，航運整體盈利能力正在改善，相關(guān)企業(yè)不僅致力于制造大型軍艦，還致力于制造大型民用船舶。他們意識到海軍裝備和航運公司同時訂購的雙向好處。例如，排名第一的船舶設(shè)備制造商中國船舶重工集團公司的股價自8月份以來一直在飆升，但與中航光電、中航沉飛等公司不同的是，這些公司在2019年創(chuàng)下了歷史新高。 2007年和2015年，中國航運仍處于谷底。我覺得無人機領(lǐng)域我們也可以關(guān)注，在珠海航展上，航天科技集團的一款新型無人機展出了，我覺得投資者也可以關(guān)注下游的OEM企業(yè)。何焱：航空工業(yè)是軍工領(lǐng)域的一個重要領(lǐng)域，但機會還會不斷拓展到造船、彈藥、航空航天，甚至軍用電子、軍用芯片、軍用物資等領(lǐng)域。軍工板塊分為幾個層次，第一層次包括中航沉陽、中航西辰、航空發(fā)動機等企業(yè)。相比之下，中航西飛具有更高的性價比，因為本質(zhì)上中航工業(yè)的市值較低。根據(jù)9月17日股價統(tǒng)計，兩者相差近500億元。此類總裝主機廠為機構(gòu)強制，趨勢與行業(yè)共鳴，收益相對安全且最穩(wěn)定。第二個層次是保障企業(yè)，中航機電等大企業(yè)控制著國產(chǎn)飛機機電保障產(chǎn)品90%的市場，具有絕對的壟斷權(quán)力。根據(jù)今年中期財報，公司凈利潤5.29億元，比上年增長53.21%，同時合同債務(wù)22.17億元，比上年增長1088.51% 。去年同一時間。另外，我對黃先生提到的造船業(yè)的繁榮非常看好。還有著名的武器公司。例如，市場可以看到，中兵紅箭是中國唯一一家智能彈藥公司，同樣具有時下流行的鉆石概念，其股價在9月16日再創(chuàng)歷史新高。市場還將青睞造船、軍工、彈藥、合成鉆石等行業(yè)景氣度較高的企業(yè)�？琢罘澹涸谲姽ぎa(chǎn)業(yè)鏈中，從訂單和履行情況來看，上游業(yè)績最先釋放，但最終能在這個領(lǐng)域帶來市場價值大幅增長的是成品機，往往是一家公司。機器是最終的交付者。軍工行業(yè)的走勢總體上是沿著上、中、下游的路線發(fā)展的，而過去漲幅較大的行業(yè)，比如紫光微電子、撫順特鋼等，都來自上游的芯片和材料領(lǐng)域。我了解那。進一步回溯，雖然上游裝備景氣度依然很高，但市場需要更多關(guān)注成套機械領(lǐng)域。但對于我個人來說，由于收購需要較長的時間，我可能會更關(guān)注公司自身的運營能力和核心競爭力。例如，一家主機廠企業(yè)想要大幅宣傳業(yè)績，一般需要股權(quán)激勵，但除中航工業(yè)和沈飛外，其他企業(yè)尚未這樣做，因此這些企業(yè)很難報空。長期業(yè)績，很難做出大規(guī)模的公開宣布。但一些上游企業(yè)，比如中航光電、紫光國微，已經(jīng)有這樣的邏輯和表現(xiàn)一兩年了，而且還在實現(xiàn)。
比如，隨著軍工信息化的進步，紫光國微先行一步解決了芯片問題，在特種芯片領(lǐng)域，紫光國微絕對是壟斷者，市場占有率達到80%，僅此而已。公司是未來發(fā)展的良好目標(biāo)。中航光電多次證明了其卓越的運營能力，同時在電動汽車、5G、數(shù)據(jù)中心等廣泛的消費領(lǐng)域需求量很大，這樣的公司值得遠方尋找�！都t周刊》：軍工股會不會像大眾消費一樣出現(xiàn)牛市？如何在交易中利用軍工股？范迪：軍工股與大消費領(lǐng)域的藍籌股不同，目前機構(gòu)投資者配置軍工的比例仍然較低，資金流動活躍。所以我覺得在操作上你需要找到一個節(jié)奏。即使交易量猛增、股價快速上漲、或達到財報預(yù)期，投資者也必須做出一定的調(diào)整。我們知道彈性好，彈性好我們就享受，但在調(diào)整的同時，我們也會分配其他領(lǐng)域來對沖軍工的波動。因此，我們建議普通投資者也采取組合布局。何焱：軍工股的波動性比以前弱很多，而且還會繼續(xù)走弱。但我喜歡用升浪來帶頭，我是一個長期操作者，我在長期滾動操作中遵循一些好的目標(biāo)和好的品種。整個軍工行業(yè)肯定處于溫和的長期看漲趨勢，超市將至少存在三到五年。然而，就個股而言，趨勢仍然來來去去。如果普通投資者不具備確定勝郎的技術(shù)，那么通過選擇幾家作為總裝主機制造商的龍頭主流企業(yè)，實施中長期布局，獲得相對穩(wěn)定的利潤是可以做到的。 （文中觀點僅代表個人嘉賓觀點，不代表《紅周刊》立場。提及個股僅作為分析示例，不構(gòu)成交易推薦。）