（報告制作/分析師：中信證券袁建聰、李躍、李耀）

全球核心制罐設(shè)備制造商進軍電池殼制造領(lǐng)域該公司是制罐設(shè)備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，于2018年進入新能源電池殼業(yè)務(wù)。公司成立于2004年，最初生產(chǎn)易開蓋高速沖壓設(shè)備，是國內(nèi)生產(chǎn)設(shè)備制造的先行者，2014年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

2015年，公司成立太陽能發(fā)電公司，進軍太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)，并于2016年至2018年陸續(xù)收購歐美3家先進制罐設(shè)備公司，加強海外業(yè)務(wù)拓展。公司于2018年正式進軍新能源汽車電池結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，并通過子公司興高盛達、安徽西鄉(xiāng)建設(shè)了電池殼生產(chǎn)線，電池殼產(chǎn)品計劃于2020年正式投產(chǎn)。 2023年與江西省分宜縣簽署投資協(xié)議，投資3.5億元用于電池殼、鈑金結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)。

設(shè)備和電池殼的制造將能夠共享技術(shù)和工藝，三大主營業(yè)務(wù)共同發(fā)展。公司目前經(jīng)營三大主營業(yè)務(wù)，制罐裝備業(yè)務(wù)是公司的支柱產(chǎn)業(yè)。主要產(chǎn)品包括制罐裝備及系統(tǒng)改造、制罐裝備及系統(tǒng)改造、智能檢測設(shè)備、高速備件等用于生產(chǎn)設(shè)備等罐蓋方面：基于我們在超薄金屬成型領(lǐng)域積累的技術(shù)，我們將現(xiàn)有的制罐技術(shù)應(yīng)用到新能源電池殼體生產(chǎn)線的生產(chǎn)中，進入新能源汽車結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域。同時，公司還在太陽能發(fā)電領(lǐng)域進行規(guī)劃，投資建設(shè)白城慕光。配套立體開發(fā)太陽能電站項目于2016年6月并網(wǎng)發(fā)電。

營業(yè)收入穩(wěn)步增長，盈利能力從2021年起快速恢復(fù)。 2017年至2021年，公司營收分別為5.5/7.4/7.9/8.8/億元，同比+41.2%/+34.8%/7.1%/11.5%/+13.7%。對母公司銷售額分別為1.4/1.4/1.0/0.6/1.1億元，同比分別+25.8%/+0.5%/-29.0%/-34.3%/+68.0%。 2019年至2020年歸屬于母公司凈利潤下降的主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及傳染病影響導(dǎo)致毛利率大幅下降。 2022年一季度至三季度，公司實現(xiàn)銷售額12.8億元（同比增長92.2%），歸屬母公司凈利潤1.9億元（同比增長154.7%） ）。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，新業(yè)務(wù)進入成長期。傳統(tǒng)制罐設(shè)備制造業(yè)務(wù)是公司主要收入來源，近年約占營收的90%，其中罐蓋及制罐設(shè)備業(yè)務(wù)占大部分，2021年營業(yè)利潤為2.9%預(yù)計3.7億元。分別占29%/36%。公司主營新能源電池殼業(yè)務(wù)2021年銷售額達8000萬元，同比增長16.4%，占總銷售額的7.8%，未來有望快速增長。釋放產(chǎn)能，開啟第二條增長曲線。

毛利率、凈利潤率快速恢復(fù)，易拉蓋、易拉罐業(yè)務(wù)毛利率明顯恢復(fù)。公司毛利率和凈利潤率自2021年以來快速恢復(fù)，2022年前三季度公司凈利潤率提升至17.8%。這主要是由于疫情消退后盈利能力改善以及解決了初始資產(chǎn)減值損失和信用減值損失的影響�？v觀各項業(yè)務(wù)，2021年封蓋線業(yè)務(wù)和罐線業(yè)務(wù)毛利率分別大幅增長+7.2%和11.7%至48.1%和38.0%，表明經(jīng)營業(yè)績處于復(fù)蘇趨勢。清除。

期內(nèi)費用率總體平穩(wěn)下降，研發(fā)費用率維持在較高水平。公司2018年至2022年前三季度的費用率分別為20.8%/24.0%/21.9%/20.1%/12.2%，主要是由于銷售費用率和銷售費用率的持續(xù)優(yōu)化，保持了2019年以來呈下降趨勢。財務(wù)費用率。公司研發(fā)費用率仍然較高，2018年前三季度至2022年研發(fā)費用率分別為4.2%/4.2%/3.4%/3.8%/2.8%。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，業(yè)務(wù)板塊通過子公司發(fā)展。公司實際管理人為創(chuàng)始人、董事長兼總經(jīng)理安旭先生，他通過香港麗思公司持有公司41.75%的股份。蘇州辰島金鑫股票投資協(xié)會（有限合伙）持有公司5%的股份。公司通過眾多子公司經(jīng)營各個業(yè)務(wù)板塊，國內(nèi)設(shè)備銷售以各地區(qū)子公司為中心，海外設(shè)備銷售以Slack America及收購公司Corima、Intercan為中心，以及太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)，公司主要包括以下業(yè)務(wù)。子公司能源開發(fā)及實施將由白城江鼎負(fù)責(zé)，新能源電池殼業(yè)務(wù)將由蘇州先來及其控股公司主導(dǎo)。

我們的國際管理團隊領(lǐng)導(dǎo)者擁有在行業(yè)領(lǐng)先的外國公司工作的經(jīng)驗。我們的董事會成員全部是具有深厚國際背景的外籍董事，其中大部分具有在世界領(lǐng)先的制罐設(shè)備和制造公司工作的經(jīng)歷，在相關(guān)行業(yè)擁有豐富的經(jīng)驗。董事長Anne Shu 是全球領(lǐng)先的制罐設(shè)備制造商之一Stoll 的工程師和經(jīng)理；董事Christopher McKenzie 是大型設(shè)備制造商CMB 和Stoll 的銷售經(jīng)理；董事Richard Moore 是美國大型包裝公司Ardor 的銷售經(jīng)理。曾任該公司亞太區(qū)首席執(zhí)行官。公司。公司管理團隊全部畢業(yè)于精密儀器、機械工程、工商管理等專業(yè)，擁有豐富的管理和研發(fā)經(jīng)驗。

股權(quán)激勵+員工持股計劃深度對接核心人才。 2021年底至2022年初，公司先后公告了2021年限制性股票激勵計劃（草案）和第五期員工持股計劃（草案）。股權(quán)激勵計劃向中層管理人員及關(guān)鍵技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員共69 人授予2,328,000 股，相當(dāng)于總股本的0.40%，員工持股計劃授予董事（不含外部董事）總數(shù)監(jiān)事、高級管理人員及核心人員不超過120人，授予股份275.2萬股，占公司總股本的0.47%。該激勵計劃深度對接核心中高層骨干，建立長期考核機制，支持公司長期發(fā)展。

制罐設(shè)備仍有增長空間，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，金屬包裝行業(yè)市場廣闊，下游需求拉動產(chǎn)量增加，我國金屬包裝行業(yè)景氣度不斷提升。金屬包裝制品是指用金屬板材制成的薄壁包裝容器。這些都是我國包裝工業(yè)的重要組成部分。其產(chǎn)值約占日本包裝業(yè)的10%。廣泛應(yīng)用于食品、飲料、醫(yī)藥等領(lǐng)域。工業(yè)產(chǎn)品等領(lǐng)域。

據(jù)中國包裝聯(lián)合會統(tǒng)計，2021年我國金屬包裝容器行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)利潤1384.2億元，比上年增長27.78%，規(guī)模以上企業(yè)全年利潤總額56.7億元。比上年增長4.96%。 2022年一季度，金屬包裝行業(yè)累計實現(xiàn)營業(yè)利潤307.5億元（比上年增長46.88%），利潤總額13.5億元（比上年增長270.40%）。運營正在迅速恢復(fù)。

從下游應(yīng)用場景來看，食品飲料行業(yè)對金屬包裝的需求量最大，其中軟飲料和啤酒是主要需求來源。軟飲料：隨著個性化和時尚化的需求，鋁罐包裝市場不斷擴大。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2020年中國軟飲料市場規(guī)模為5735億元，到2025年，軟飲料市場規(guī)模預(yù)計將達到7660億元，五年CAGR為5.96%。隨著人均收入的提高，Z世代成為主力消費者，個性化、時尚化的包裝設(shè)計成為下游品牌的關(guān)鍵競爭優(yōu)勢。鋁罐包裝因其印刷精準(zhǔn)、款式多樣將成為最佳選擇，其需求量將不斷上升。擴大和推廣。

啤酒：罐裝率有很大的改善空間，推動行業(yè)需求。啤酒是酒類飲料的絕對支柱，也是食品飲?*�装行覚n鬧匾�下游环节，据中国酒覕抄会预测�?025年啤酒行業(yè)產(chǎn)量預(yù)計將達到3800萬千升。我國啤酒罐生產(chǎn)率仍較低。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，我國啤酒罐生產(chǎn)率僅為25.7%，遠低于日本（88.6%）、美國（68.9%）等成熟市場。雖然與全球平均水平（42%）仍有一定差距，但罐裝啤酒的便利運輸、降低成本、通過創(chuàng)新包裝實現(xiàn)高附加值等優(yōu)勢將有助于啤酒企業(yè)提高罐裝產(chǎn)品的滲透率. 可以想象。

金屬二片罐正逐漸取代三片罐成為主流，高端生產(chǎn)設(shè)備受益。飲料罐包裝有兩種：二片罐，罐體與易拉蓋直接連接；三片罐，二片罐為鋁制，罐體與易拉蓋直接連接。 -開蓋直接連接，常見三片罐由三片罐組成。它由罐身、底蓋、易開蓋三部分組成，主要材質(zhì)為錫。從發(fā)展趨勢來看，二片罐在密封性能、節(jié)省原材料等方面具有明顯優(yōu)勢，正在逐步取代三片罐成為主流。生產(chǎn)設(shè)施的數(shù)量預(yù)計將繼續(xù)增加。

制蓋制罐設(shè)備行業(yè)：全球寡頭壟斷，技術(shù)壁壘高，制罐設(shè)備行業(yè)集中度高，亞洲唯一龍頭企業(yè)。蓋罐生產(chǎn)設(shè)備行業(yè)已有50多年的發(fā)展歷史，經(jīng)過多年的競爭和選擇，現(xiàn)已處于成熟穩(wěn)定的狀態(tài)，擁有STOLLE、DRT、STI、BELVAC等歐美公司、CMB ENGINEERING等。通過與亞洲的合作，我們是亞洲唯一一家有能力生產(chǎn)高速設(shè)備的公司。國際高速罐蓋制造設(shè)備市場由于先發(fā)優(yōu)勢和綜合實力，被歐美大公司占據(jù)主導(dǎo)地位。Slack在國內(nèi)市場和新興市場優(yōu)勢明顯，正在積極尋求開展交易。近年來，拓展至歐美、日韓等發(fā)達國家國內(nèi)市場。公司擁有一體化生產(chǎn)線設(shè)備生產(chǎn)能力，涵蓋從瓶蓋制造到罐頭制造的各個環(huán)節(jié)。從細分領(lǐng)域來看，在易拉蓋高速生產(chǎn)設(shè)備領(lǐng)域，目前美國僅有四家公司配備了蓋子生產(chǎn)線和設(shè)備：STOLLE、DRT、STI、Slack。其中，Slack和STOLLE可以提供整線，但在產(chǎn)線服務(wù)方面，DRT和STI只能生產(chǎn)一些主要設(shè)備，而在高速制罐設(shè)備領(lǐng)域，目前的主要競爭對手是STOLLE來自美國的CMB Engineering和英國的CMB Engineering。其中，公司和STOLLE擁有全線生產(chǎn)能力，整條生產(chǎn)線使用自有設(shè)備的比例較高，CMB目前只能供應(yīng)總零部件的40%。生產(chǎn)線。

國內(nèi)制罐企業(yè)的崛起，加速了國產(chǎn)設(shè)備的更新?lián)Q代。中國金屬包裝行業(yè)起步緩慢，20世紀(jì)80年代，當(dāng)可口可樂、百事可樂等品牌進入中國時，國外制造商在國內(nèi)設(shè)立罐頭工廠，主要從STOLLE和DRT進口設(shè)備。目前，國際飲料品牌的罐大部分是在BALL、CROWN等廠家采購的STOLLE或DRT設(shè)備上生產(chǎn)的，也有部分是在廣東百花、中糧包裝、太倉興達等廠家采購的Slack設(shè)備上生產(chǎn)的。產(chǎn)于。加多寶、銀鷺八寶粥、旺仔牛奶、椰棕汁等國內(nèi)新興品牌大多采用Slack設(shè)備生產(chǎn)。國內(nèi)存儲器市場由具有先發(fā)優(yōu)勢的國外廠商占據(jù)，而近年來DRT和STI在新品成套方面一直無法在國內(nèi)銷售，而STOLLE是國內(nèi)市場的主要競爭對手。

罐頭制造對生產(chǎn)成本和產(chǎn)量有很高的要求，主要趨勢是更薄的壁、更薄的型材、更高的速度和自動化。制罐行業(yè)已進入成熟期，制罐廠家進入了生產(chǎn)效率的競爭階段，而單罐利潤較低，必須降低生產(chǎn)成本，提高良率才能保證盈利，這是我們所追求的。從技術(shù)上來說，制罐設(shè)備技術(shù)的發(fā)展以提高材料利用率、設(shè)計材料以減少材料消耗、設(shè)備高速穩(wěn)定化為目標(biāo)。具體來說，1）輕薄化：罐蓋尺寸和罐蓋直徑的厚度不斷減小；2）高速化：制蓋、制罐設(shè)備的生產(chǎn)速度顯著提高；3）自動化：全自動生產(chǎn)線的普及加快，對自動化生產(chǎn)、自動檢測的工藝要求不斷提高。

制罐領(lǐng)域的主要壁壘是生產(chǎn)裝備環(huán)節(jié)，考驗裝備制造技術(shù)和系統(tǒng)集成能力。易開蓋和罐頭生產(chǎn)設(shè)備需要連續(xù)不間斷運行，以及生產(chǎn)設(shè)備整線交付取代單臺設(shè)備的趨勢，使下游罐頭制造商能夠通過系統(tǒng)調(diào)試和工藝改進來提高性能。以提高生產(chǎn)效率。因此，產(chǎn)能的主要決定因素是裝備環(huán)節(jié)。對于設(shè)備制造商來說，生產(chǎn)速度和良率的限制考驗著他們的技術(shù)能力，而易開蓋制罐設(shè)備是專用設(shè)備，系統(tǒng)配置復(fù)雜且規(guī)模龐大，系統(tǒng)集成能力有限，這一點極其重要，要求設(shè)備制造商具備相關(guān)行業(yè)積累的專業(yè)經(jīng)驗、快速響應(yīng)客戶需求的能力、對產(chǎn)品整體設(shè)計的把控能力。

公司在穩(wěn)定日本第一的地位的同時，正在推進海外市場的拓展。公司的制罐設(shè)備業(yè)務(wù)包括高速制罐設(shè)備、高速制罐設(shè)備、智能檢測設(shè)備、設(shè)備零部件、新業(yè)務(wù)鋁瓶生產(chǎn)。包括設(shè)備。制罐高速生產(chǎn)設(shè)備包括基礎(chǔ)制蓋設(shè)備、復(fù)合制蓋設(shè)備、系統(tǒng)改造，其中復(fù)合制蓋設(shè)備貢獻主要收入，高速制罐設(shè)備包括高速制罐生產(chǎn)線、數(shù)字化制罐生產(chǎn)線，包括印刷迷你線條。及系統(tǒng)改造業(yè)務(wù)；智能檢測設(shè)備是指利用機器視覺技術(shù)進行高速智能檢測的設(shè)備，可應(yīng)用于醫(yī)用膠塞缺陷檢測、罐、蓋缺陷檢測等領(lǐng)域；設(shè)備零部件主要提供替代為制蓋、制罐設(shè)備、鋁瓶生產(chǎn)等客戶提供易損件，該設(shè)備為公司新業(yè)務(wù)，第一條生產(chǎn)線計劃于2022年由民間投資建設(shè)，目前處于市場引進階段。

公司易開蓋制造設(shè)備及制罐業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。公司以易拉蓋制造設(shè)備起家，憑借產(chǎn)品質(zhì)量和價格優(yōu)勢贏得了國內(nèi)市場份額。公司于2017年進入制罐設(shè)備行業(yè)，近年來制罐線業(yè)務(wù)快速發(fā)展，其二片制罐制造設(shè)備得到了全球最大制罐制造商BALL集團的認(rèn)可。二片罐高速生產(chǎn)設(shè)備質(zhì)量已達到行業(yè)國際質(zhì)量要求，具備全線生產(chǎn)能力。作為罐線業(yè)務(wù)的后來者，目前市場占有率較低，但產(chǎn)品質(zhì)量與海外其他主力裝備相比，它已不再遜色，預(yù)計將不斷開拓新市場。

為了抓住新興市場日益增長的需求，歐美市場一直利用價格優(yōu)勢來搶占市場份額。目前海外市場仍以西方企業(yè)為主，近年來該公司開始拓展海外市場。隨著新興國家居民消費水平的提高，罐頭生產(chǎn)和消費市場快速增長，相關(guān)固定資產(chǎn)投資不斷增加，我公司在東南亞、南美等新興國家具有一定的市場地位，以及產(chǎn)品銷往泰國、馬來西亞、哥斯達黎加等，同時還銷往歐洲、美國、日本、韓國等發(fā)達國家和地區(qū)，是世界罐頭的主要消費市場。市場份額并加速產(chǎn)品采用。

下游優(yōu)秀客戶數(shù)量持續(xù)擴大，訂單量大幅增長。公司自2004年成立以來，不斷擴大客戶群，與國內(nèi)外主流制罐廠家建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。在國內(nèi)市場，公司為奧瑞金、中糧、盛興、英聯(lián)包裝等主要客戶提供生產(chǎn)設(shè)備，是BALL、CROWN、ARDAGH、HANIL等全球領(lǐng)先罐蓋制造商的供應(yīng)商。國際罐頭制造領(lǐng)軍企業(yè)全球生產(chǎn)線布局已進軍海外市場。公司目前訂單量充足，2021年庫存量為9.52億臺，較2020年的7.5億臺增長27.0%，在罐頭市場擴張趨勢中占據(jù)優(yōu)勢地位。

電池殼業(yè)務(wù)：大型圓柱型產(chǎn)品增多，第二階段競爭可期，預(yù)計2025年市場規(guī)模將突破500億元，未來三年CAGR超30%，預(yù)計。電池結(jié)構(gòu)件對于方形和圓柱形電池來說是必不可少的。

根據(jù)電池封裝技術(shù)路線的不同，鋰電池主要有三種類型：方形、圓柱形和軟包，方形和圓柱形電池需要電池結(jié)構(gòu)件，而軟包電池則采用鋁塑膜進行包裝。具體來說，圓柱形電池主要采用穩(wěn)定性高的鋼作為外殼，而有些電池則采用延展性強、易散熱、成品率高的鋁合金作為外殼；外殼又分為鋼殼和鋁殼。塑料外殼有三種，其中鋼殼和鋁殼比較常見。結(jié)構(gòu)強度高，不易受外力破壞。塑料外殼主要用于兩輪電動車。軟包電池采用鋁塑封裝薄膜代替金屬外殼，單體能量密度高。目前，方形和圓柱形包裝形式是主流。

電池結(jié)構(gòu)件價值約為4000萬元/GWh，對應(yīng)負(fù)極、隔膜、電解液等主要材料價值。選擇日本一些暢銷車型所使用的電池盒成本進行分析。暢銷車型使用的電池型號集中在圓柱2170、方形52148、方形28148、比亞迪刀片電池等。主要電池型號結(jié)構(gòu)件根據(jù)價值權(quán)重和對應(yīng)裝機容量，預(yù)計2021年電池結(jié)構(gòu)件每GWh電芯價值約4000萬元，對應(yīng)負(fù)極等主要材料。構(gòu)成質(zhì)量體、隔膜和電解質(zhì)的“第五大主要材料”。

預(yù)計2025年動力及儲能電池結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模約為532億元，對應(yīng)2022年至2025年復(fù)合年增長率為31%。計算假設(shè)及過程如下。 1、電池需求假設(shè)：受益于新能源汽車行業(yè)持續(xù)高景氣，到2025年中國/海外動力電池需求量將分別為931/564 GWh，全球電量將增加。預(yù)計到2025年電池需求將增加，達到1.5TWh，2022年至2025年復(fù)合年增長率為38%。而且，全球儲能市場未來需求范圍大、增長快，備受青睞。 2025年全球儲能電池需求量約為500GWh，對應(yīng)2022年至2025年的復(fù)合年增長率。這是57%，這是一個更高的增長率�？傮w而言，預(yù)計2025年全球電力+儲能需求將達到2.0TWh，對應(yīng)2022年至2025年復(fù)合年增長率為42%。 2、方形與圓柱電池比例假設(shè)：國內(nèi)多家電池廠已采用方形電池技術(shù)路線，未來方形電池仍將是主流，圓柱電池比例逐年小幅下降，預(yù)計將增加。采用46系列大型圓柱電池，海外電池工廠目前主要采用軟包技術(shù)路線，但未來預(yù)計海外主要車企特斯拉將采用圓柱/棱柱技術(shù)路線，大眾寶馬集團還計劃采用方形電池寶馬集團未來采用方形/圓柱形技術(shù)路線，預(yù)計將持續(xù)增加。 3、單個GWh結(jié)構(gòu)件價值假設(shè)：根據(jù)上述計算，預(yù)計2021年單個GWh結(jié)構(gòu)件價值約為4300萬元/GWh。我們預(yù)測，隨著電池成本隨著時間的推移而下降以及電池能量密度的增加，單GWh的結(jié)構(gòu)組件的價值也會隨著時間的推移而下降。到2025年，單GWh結(jié)構(gòu)件價值約2900萬元。因此，2025年全球方形和圓柱形電池總需求約為1.7TWh，相當(dāng)于結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模532億元，預(yù)計對應(yīng)2022年至2027年復(fù)合年增長率為31%。做完了。

結(jié)構(gòu)為一超、一強、多小，庫存集中。行業(yè)玩家雖多，但份額相對集中，全球CR2占比60%以上，國內(nèi)CR2占比80%左右，呈現(xiàn)一超一強、一小格局。很多玩家。行業(yè)龍頭企業(yè)為科達利，2007年開始開展動力電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，目前已成為下游主要客戶寧德時代、LGES、中航航空等主流電池廠的核心供應(yīng)商，預(yù)計全球市場份額是第一位的。 2022年?*肽暌栽?2%市場份額位列行業(yè)第一、第二的振宇科技于2015年成立鋰電池結(jié)構(gòu)事業(yè)部，成為寧德時代又一核心供應(yīng)商。行業(yè)第一、第二名。國內(nèi)其他公司規(guī)模較小，與大公司規(guī)模差距明顯。

從橫向來看，鋰電池上游環(huán)節(jié)中，電池結(jié)構(gòu)件最為集中。根據(jù)GGII等第三方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，預(yù)計2022年?*肽旯�闹R�元正�?鐵鋰正極/負(fù)極/隔膜/電解液/結(jié)構(gòu)件CR2為23%/40%/39%。馬蘇。 /59%/50%/83%。在電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)中，市場份額是鋰電池上游關(guān)鍵材料環(huán)節(jié)中最為集中的。

結(jié)構(gòu)件趨勢：國內(nèi)圓柱電池裝機份額因4680體積大而提升，圓柱、軟包電池各有優(yōu)勢，短期內(nèi)將共存。根據(jù)包裝形式，鋰電池可分為方形、圓柱形和軟包三種。軟包電池采用薄鋁和塑料薄膜包裹，外殼輕，在能量密度和安全性方面具有優(yōu)勢。圓柱電池發(fā)展歷史最長，工藝成熟，在生產(chǎn)效率和標(biāo)準(zhǔn)化方面具有比較優(yōu)勢。方形電池充電容量大，可以更好地利用汽車底盤空間，無論是乘用車還是商用車都適用。電池的三種封裝形式各有優(yōu)缺點，目前尚無最佳封裝路線，安裝選擇取決于整體性能。特斯拉引領(lǐng)4680大型圓柱電池裝機熱潮，國產(chǎn)圓柱電池占比將大幅提升。全球新能源汽車領(lǐng)軍企業(yè)特斯拉在2020年電池日首次發(fā)布4680電池，引發(fā)下游電池廠商采用大型圓柱電池的熱潮。我們預(yù)計4680電池將在2023年迎來爆發(fā)式增長元年，國內(nèi)圓柱電池份額將從2021年的6%增長到2025年的21%。對比國內(nèi)電池市場，目前海外方形電池裝機量最低，軟包占比最高，我們預(yù)計電池占比將穩(wěn)定在30%左右。直到2025 年。

公司：加速擴張產(chǎn)能電池殼業(yè)務(wù)2023年將放量，形成圓殼+方殼的全球布局，公司預(yù)計四季度量產(chǎn)46系列大圓柱殼樣機。目前正在規(guī)劃三個主要生產(chǎn)基地，涵蓋圓殼和鋼殼。子公司新鄉(xiāng)盛達生產(chǎn)的1865、2170子彈頭將批量供應(yīng)億緯鋰能、力神等，安徽西鄉(xiāng)、常州力勝項目建設(shè)正在加快，公司將于2021年12月完成項目。宣布了收購該公司的計劃�？⒐ず螅瑬|莞阿里方殼業(yè)務(wù)計劃進一步擴大方殼產(chǎn)能，在美國成立專門子公司，開發(fā)美國市場，并已陸續(xù)接到下游客戶的詢盤。以合資形式進入市場，可以快速落實下游供應(yīng)鏈。結(jié)構(gòu)件是電池系統(tǒng)的重要保護部件，下游客戶對其精度、質(zhì)量和一致性有更高的要求，新進入者與下游客戶建立穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系，通常需要3至5年的產(chǎn)品認(rèn)證。盛達動力、合肥力翔的箱體產(chǎn)品已批量供貨，公司通過入股行業(yè)現(xiàn)有企業(yè)、縮短產(chǎn)品驗證周期、緊跟結(jié)構(gòu)件市場當(dāng)前發(fā)展，進入電池箱體賽道。機遇并盡早實現(xiàn)產(chǎn)能。

公司電池殼業(yè)務(wù)預(yù)計2023年將出現(xiàn)高增長。 2020年，公司電池殼業(yè)務(wù)貢獻營收6700萬元，但2021年電池殼營收為7800萬元，同比+16.58%，遠低于行業(yè)擴張速度。當(dāng)時，以及2021年，人們發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)線尚未達到最佳產(chǎn)能。電池殼業(yè)務(wù)主體遭受嚴(yán)重暴雨襲擊，Sun公司新鄉(xiāng)志田基地的生產(chǎn)設(shè)備被淹。停產(chǎn)的生產(chǎn)線將長期停產(chǎn)。隨著新產(chǎn)線的調(diào)試完成以及東莞阿里收購的完成，預(yù)計2022年公司電池殼營收將超過行業(yè)增速。制罐技術(shù)憑借高速批量生產(chǎn)的優(yōu)勢已應(yīng)用于電池殼業(yè)務(wù)，DWI工藝已成熟應(yīng)用于制罐生產(chǎn)，效率高、成本低。 DWI工藝流程：將鋁卷或鐵卷拉制成杯狀，經(jīng)過三道熨燙工序最終制成罐狀。 1）應(yīng)用：主要用于啤酒、碳酸軟飲料（CSD）、以及一些氣霧劑產(chǎn)品。 2）工藝特點：罐體底部為圓頂形，可承受內(nèi)壓，可在罐體表面進行印刷，利用金屬的延展性，側(cè)壁薄至0.1mm，重量比3mm輕。片罐，特別是鋁制DWI罐，側(cè)壁很薄，整體重量很輕。

二片罐的拉深工藝與電池殼的拉深工藝非常相似，公司采用罐工藝制造電池殼，結(jié)合了獨特的優(yōu)勢。目前，在二片罐的拉深工藝中，普遍采用預(yù)杯+階段拉深的方法來實現(xiàn)減薄成型，而行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)件制造商通常直接采用階段拉深的方法進行生產(chǎn)。使用電池殼，無需預(yù)杯工序。公司發(fā)揮制罐技術(shù)優(yōu)勢，創(chuàng)造性地采用預(yù)灌杯+DWI（拉壁熨燙）工藝生產(chǎn)電池殼。該公司的電池殼生產(chǎn)系統(tǒng)存在重大技術(shù)?*�。双向双冲拉伸机作为公绥R緋乜巧�产线的赫b納璞福�其结蛊堅称，与传统拉伸机相饼x�矄军w跎倭松璞剛穸�，而且稳定了产品精洱x�生产效率将得到處V�。渣w恿艘槐丁Ｈ�球薁畲，产品虚嗆处又o瀾縝傲小９�绥R緋乜巧�产线采訌浧固\誦募際鮀WI，可保證金屬材料在高速拉拔過程中的強度和壁厚均勻性。

公司電池殼制造工藝與同行相比具有顯著優(yōu)勢，該工藝在制造4680鋼殼上的應(yīng)用效果值得期待。與行業(yè)內(nèi)其他公司的單機生產(chǎn)模式不同，我們的設(shè)備組織成集清洗、檢驗、包裝于一體的自動化生產(chǎn)線，產(chǎn)品均勻度高、成品率高、材料利用率高、生產(chǎn)率高.馬蘇。速度為10001200片/分鐘，明顯高于業(yè)內(nèi)原有廠商。該公司Shingo Seitatsu基地生產(chǎn)的1865型和2170型小型圓柱鋼殼已批量供貨，應(yīng)用該公司獨特的制造工藝來成型大型圓柱鋼殼的效果是值得關(guān)注的。

公司開發(fā)了電池殼視覺檢測系統(tǒng)，有效保證產(chǎn)品良率�；�于深度學(xué)**技術(shù)，公司開發(fā)了專門針對圓柱殼的視覺檢測系統(tǒng)，可全面檢測和分析凹痕、線條、水垢、劃痕、變形等殼體缺陷。與人工檢測方式相比，該系統(tǒng)具有更好的檢測精度和穩(wěn)定性，并且可以與工廠質(zhì)量控制系統(tǒng)在線連接，實時反饋生產(chǎn)線的生產(chǎn)質(zhì)量，有效保證了公司圓筒產(chǎn)品的良率。外殼生產(chǎn)線。

風(fēng)險因素：新能源汽車行業(yè)發(fā)展未達到預(yù)期：若新能源汽車及儲能行業(yè)發(fā)展未達到預(yù)期，可能直接影響電池盒需求，對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。收入和盈利能力。該公司DWI 技術(shù)的升級進展慢于預(yù)期。該公司正在將DWI工藝應(yīng)用于大型圓柱形和棱形電池殼，但如果進展慢于預(yù)期，可能無法提高生產(chǎn)效率或降低成本，并且可能無法達到預(yù)期效果。對罐頭和蓋子相關(guān)設(shè)備的需求大幅下降。若金屬包裝行業(yè)需求低于預(yù)期，且金屬二片罐需求未達到預(yù)期增長，則公司裝備業(yè)務(wù)收入有保障，因為下游制罐、制罐、制罐需求增加制造業(yè)會呈現(xiàn)下降趨勢，你不能。行業(yè)競爭風(fēng)險：電池結(jié)構(gòu)件目前占據(jù)較高市場份額，但新進入者較多，如果無法保持技術(shù)和工藝領(lǐng)先，公司可能面臨較大競爭壓力。原材料價格波動風(fēng)險：原材料價格普遍上漲，增加了我們的成本壓力。電池結(jié)構(gòu)件越來越多地使用鋁、鐵等原材料。如果原材料價格快速上漲，我們公司無法生產(chǎn)，下游盈利能力就會下降，會大幅下降。產(chǎn)能低于預(yù)期的風(fēng)險：公司正在加快電池結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能計劃，若產(chǎn)能擴張低于預(yù)期，將直接影響潛在訂單和營業(yè)收入。

盈利預(yù)測和估值的關(guān)鍵假設(shè)我們對2022 年至2024 年的盈利預(yù)測基于以下假設(shè)。 1）高速生產(chǎn)設(shè)備和易拉蓋系統(tǒng)改造：該業(yè)務(wù)受益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇，2022年?*肽曄杖臚�比札Z?1%，但毛利率下降，該業(yè)務(wù)收入來自2020年至2024年預(yù)計分別為470萬元、660萬元、7.9億元。毛利率將分別為46.0%/45.0%/44.0%。 2）高速制罐設(shè)備及系統(tǒng)改造：受益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇，預(yù)計2022年?*肽晗�售跺{�比札Z?03%，但毛利率預(yù)計下降。 2022年至2024年，預(yù)計該業(yè)務(wù)收入分別為6.6/9.9/11.8億元，毛利率預(yù)計分別為35.0%/36.0%/37.0%。 3）高速罐蓋制造設(shè)備備件：過去幾年公司業(yè)績穩(wěn)步擴張，即使市場份額擴大，預(yù)計備件需求仍將穩(wěn)步增長。該業(yè)務(wù)2022年至2024年的銷售額預(yù)計分別為1.3、1.4、1.7億元，毛利率預(yù)計分別為24.0%、27.0%、28.0%。 4）電池殼業(yè)務(wù)：隨著產(chǎn)能逐步釋放、DWI工藝改造以及下游需求強勁增長，2022-2024年電池殼業(yè)務(wù)收入分別為55億元、16億元、31億元分別。預(yù)計它將成為原來的。毛利率分別為13.0%/17.0%/22.0%。 5）其他：其他業(yè)務(wù)包括智能檢測設(shè)備、太陽能發(fā)電等，這兩項業(yè)務(wù)增長比較好，2022-2024年智能檢測設(shè)備營收為0.8/各，預(yù)計為100/110萬元。毛利率分別為51.0%/51.0%/51.0%，2022-2024年太陽能發(fā)電及其他收入分別為1.0/1.2/1.4億元，毛利率為27.0%/27.