申銀萬(wàn)國(guó)發(fā)布投資研究報(bào)告，評(píng)級(jí)為：

明膠私營(yíng)公司：東寶生物科技主要進(jìn)行明膠、膠原蛋白產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，上市后，王軍先生擁有公司37.75%的股份，成為事實(shí)上的管理者。 2010年，公司實(shí)現(xiàn)銷售額1.92億元（比上年增長(zhǎng)24%），凈利潤(rùn)2162萬(wàn)元（比上年增長(zhǎng)90%），凈利潤(rùn)率11.2%，實(shí)現(xiàn)盈利。占凈資產(chǎn)的17.7%。公司主要產(chǎn)品為明膠（照相、藥用、食用）、磷酸氫鈣和膠原蛋白，2010年分別占銷售額的85%、11%和4%。

明膠是主打產(chǎn)品，膠原蛋白是潛力產(chǎn)品：照相明膠市場(chǎng)逐漸萎縮，增長(zhǎng)空間有限；藥用明膠主要用于空心膠囊的生產(chǎn)，下游需求高，增長(zhǎng)空間大；以食用明膠為主的食品添加劑市場(chǎng)規(guī)模較大，且增長(zhǎng)穩(wěn)定。公司明膠產(chǎn)品主要供應(yīng)下游企業(yè)，核心競(jìng)爭(zhēng)力在于產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)高、生產(chǎn)規(guī)模大。膠原蛋白主要應(yīng)用于保健、化妝品、醫(yī)療、食品等領(lǐng)域，面向終端消費(fèi)者，市場(chǎng)潛力巨大。該公司是膠原蛋白行業(yè)的后起之秀，優(yōu)勢(shì)是產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)高，但劣勢(shì)是需要時(shí)間適應(yīng)從B2B到B2C的營(yíng)銷轉(zhuǎn)型。

融資擴(kuò)大產(chǎn)能：募集資金總投資1.84億元，主要用于擴(kuò)大明膠產(chǎn)能，新建1000噸水溶性膠原蛋白項(xiàng)目。

合理發(fā)行價(jià)為9.8~11.9元：2010年至2012年，公司完全稀釋每股收益分別為0.41元、0.56元、0.75元，較上年分別增長(zhǎng)44%、37%、33元。預(yù)測(cè)這會(huì)發(fā)生。 每個(gè)。根據(jù)申萬(wàn)的盈利預(yù)測(cè)，創(chuàng)業(yè)板最新公布的五家醫(yī)藥公司2011年平均市盈率為35.7倍，最低為25倍，反映了公司的成長(zhǎng)性和當(dāng)前市場(chǎng)估值水平。對(duì)此，我們認(rèn)為：公司合適的發(fā)行價(jià)為9.8至11.9元，對(duì)應(yīng)2011年預(yù)期市盈率24至29倍。